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国产糖供应季节性增加 总产量变化不大

  在2020年/ 2021年紧迫的季节中,全球食糖供应缺口很大,而且存款消费比率持续下降,这建立了外部市场的长期交易逻辑。但是,国内食糖供应随季节增加,总产量变化不大。对于正唐1月份合约,有可能在5100元/吨以下安排多个中长期线订单。

  最近,内部和外部市场完全脱离了一个完全不同的市场:外部市场收复了前一周的失地,并在一年中创下了新高,而内部市场则疲软而枯竭,接近之前的低点。国庆假期,一月和五月之间的合约价差曾经被打折。那么,为什么在糖分会议之后内部和外部板块会有如此大的偏差?

  国际市场长期看涨

  在2020年/ 2021年紧迫季节,全球食糖供应缺口很大,库存消耗率持续下降。根据主流机构的预测,在2020年/ 2021年的压榨季节,全球食糖产量将继续不足。 F.o.licht预测供应缺口将为84万吨,库存消耗率将连续第二个研磨季降至38.88%,接近2016/2017压榨季节的水平。这奠定了长期的交易逻辑。

  期货交易双方 巴西的食糖出口量最大,消化的生产压力增加。在2020年/ 2021年的压榨季节,巴西的甘蔗生产迅速恢复,乙醇的收入不及蔗糖,因此吸引了制糖厂提高蔗糖的比例。截至10月中旬,巴西压榨甘蔗5.38亿吨,生产糖3467万吨,同比分别增长5.06%和45.92%。用于制糖的甘蔗比例为46.85%,同比提高11.59个百分点。据估计,这个研磨季节的食糖总产量将为3700万吨,增加1050万吨,使其成为国际市场上产量增幅最大的国家。同时,巴西在这个研磨季节的食糖库存很高,到10月15日达到了创纪录的1447万吨。

  但是,欧盟和泰国出口市场的萎缩为巴西提供了一个抓住出口市场的良机。在这个研磨季节,巴西的月度出口强劲增长,10月份的出口量创历史新高。 4月至10月,出口量达到2141万吨,超过了过去两个研磨季节的年度出口量。根据运输监控,在不久的将来出口仍然会保持平稳,紧迫的压榨季节即将结束,高库存将开始下降。此外,巴西是食糖最大的出口国,目前的季节性价格折扣明显低于过去几个压榨季节。在产量大幅增长的一年中,这可以解释为“糖厂不担心出售”的信号。

  泰国的食糖产量降至十年来的最低水平。由于干旱天气,木薯的收入超过了甘蔗,吸引了农民将甘蔗转为木薯。在2020年/ 2021年的压榨季节,泰国甘蔗的种植面积将进一步减少,食糖产量将为十年来最低,估计仅为720万吨,是2017/2018年压榨季节峰值的一半。除去国内消费量350万吨,该糖粉季节的泰国糖出口量仅为370万吨,比上一个压榨季节少190万吨,与在2018/2019年紧迫的季节中有1000万吨。泰国食糖不再是出口市场的主要参与者。

  印度食糖出口补贴政策是最大的不确定因素。由于季风降雨充沛,印度糖将从上一个压榨季节的低水平显着增加,估计产量为3150万吨,增加408万吨。如果不考虑出口,那么印度在这个碾磨季节结束时的食糖库存将超过1600万吨,库存消耗率为62%,出口需求非常大。但是,印度的制糖业受到政策的保护,国内外价格差已长期处于高位。根据印度目前的国内食糖价格,原糖的出口平价为18.5-19美分/磅,没有补贴就无法出口。

  印度食糖能否流入国际市场是近期的市场焦点。 10月30日,印度粮食部长表示,鉴于国际糖价稳定,政府目前不考虑食糖出口补贴。如有需要,政府将在适当时候进行评估。这直接将冰糖的主合约价格推高至15美分/磅的阻力位。基于该流行病对印度经济的影响以及印度财政部尚未将食糖出口补贴纳入刺激救济项目的事实,预计印度食糖出口的补贴政策将难以明确在短期内,补贴强度将降低。

  目前,尚无关于新压榨季节印度食糖出口补贴的声明。但是,基于市场的关注,我们可以回顾一下过去几个压榨季节印度糖的出口补贴政策。可以预计,补贴出台的时间越晚,实际出口量将受到更多的限制,这将有利于国际市场。

  此外,基金净多持仓接近2016年同期水平。大基金空翻多始于今年6月初,目前净多持仓19.1万手,接近2016年同期水平。当前原糖3月与5月合约价差为76个点,伦敦12月白糖较ICE3月原糖溢价70美元/吨,基金净多持仓仍将维持高位。

  国内供应阶段性宽松

  高进口糖和糖浆扰乱了市场。自八月以来糖的高进口量影响了市场的紧张情绪。根据航运监测,巴西糖在10月至12月到达香港的数量仍然很高,周期性的进口压力也相对较高。但是,外部优势和内部劣势导致进口利润减少,近期行货量下降至较低水平,明年1月到货量可能开始下降。此外,进口糖的记录保存系统增加了海关的进口数据,但年度控制仍按需进口。一部分进口糖进入保税仓库,在研磨季节发放的许可证数量值得关注。糖浆进口仍处于较高水平,9月份进口量再次上升至10万吨以上。

  2019/2020紧迫季节的总进口量高达80万吨,同比增加72万吨。由于泰国和越南已经建设了糖浆厂,下游销售渠道正在逐步扩展。在低成本下,不仅冰糖厂使用糖浆,而且一些加工厂也加入了行列。关于糖浆的询问在公众中也越来越流行。是否可以控制进口量主要取决于政策。目前,对进口糖浆实行零关税,这相当于变相走私。因此,制糖会议要求根据糖含量对进口糖浆征收关税。如果仅考虑时间点,则预计该政策最早只能在明年推出。

  国内食糖供应量季节性增加,但总产量变化不大。中国北方的甜菜糖工厂已得到充分利用,市场上新的甜菜糖也有所增加。在南部的甘蔗工厂中,云南是第一个开始压榨的制糖厂,比去年同期提前了7天,云南其余地区将在12月开放,这与上一个压榨季节相似。广西有第一家制糖厂于11月9日开业,比去年同期提前一天。由于含糖量低,广西制定了《 2020/2021年行业自律公约》(包括对开放时间的自我监管和对糖厂的自启动时间的自律,不得早于2020年11月25日)。据估计,到11月底之前,广西大约有30家制糖厂,低于上一个压榨季节同期的51家。

  据估计,在这个研磨季节,内蒙古的甜菜产量将增加13万吨;由于甘蔗的含糖量比上一个压榨季节下降了近1.5个百分点,因此广西的估计产量将暂时减少20万吨。其他产区的产量变化不会太大。中国的食糖总产量接近上一榨季。

  国内食糖库存接近上一个碾磨季节。到9月底,国内食糖的食糖销售率为94.56%,已接近上一个碾磨季节。其中,甜菜糖的食糖销售率为100%。 56.6万吨国内食糖结转到工业库存。其中,云南和广西的库存分别为31万吨和22万吨,与上一个研磨季节相似。

  现货需求淡季,价格疲软。在中秋节和国庆节之后,食糖的整体现货销售疲软,贸易商反映需求比以前疲软。尽管广西和云南的糖厂库存不高,但他们愿意清理仓库并以相同的价格出售。糖会议之后,报价明显降低。目前,广西新糖的预售量不高,市场观望情绪浓厚。由于含糖量低,成本已提高到5500元/吨左右。受到挤压后,我们应注意新糖的报价和销售。

  在基准方面,南宁的基准已从国庆假期后的近450点下降至200-300点。从现货供求的角度来看,仍有进一步减少的空间。就月度价格差异而言,由于进口糖和糖浆的大量涌入,1月至5月郑糖的合同价差转为折扣,这与4月份1月份的前一次大幅上涨有很大不同。

  简而言之,外部市场长期看涨。对于正唐的1月份合约,它可以在5100元/吨的底部寻找机会,中长期中有更多的订单。

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