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前期铜价受益于全球刺激政策,随美股和油价一起修复性上涨

  由于新型冠状病毒性肺炎加剧了铜的生产活动,LME铜在6月26日创下五个月高点,市场最高价升至6006美元/吨。世界最大的铜生产商Codelco表示,将暂时关闭其第二大矿区Chuquicamata的铜精炼厂和铸造厂,以防止新的冠状病毒进一步传播。

  最近,随着智利确诊病例的增加,当地流行病预防和控制的压力急剧增加。智利确诊为新型冠状病毒性肺炎,6月26日确诊新确诊肺炎4296例,确诊263360例,死亡165例,死亡5068例。

  由于智利疫情的持续恶化,仍然有可能提高对矿山的限制,并且铜市场的供应方仍然面临干扰。 6月26日,新型冠状病毒性肺炎Baldo Prokurica说智利的铜产量估计为20万吨,约占2019年智利总产量的3.5%,因为新的冠状肺炎疫情对智利的影响越来越大铜业。 (Cochilco)

  “在第三名工人患有新型冠状病毒性肺炎之后,智利的全国铜业表示将暂停Chuquicamata铜矿的冶炼活动,该矿产能约为30万吨,并将在2019年大部分时间进行升级。”东方证券衍生品研究所的有色金属分析师曹阳(Cao Yang)对期货日报说,如果由于流行病而长期关闭冶炼厂的负责人,那么到2020年恢复海外冶炼能力将受到更大的阻碍,或者甚至继续签约。至于对生产规模的具体影响,我们仍然需要查看停产的时间和规模。

  “新型冠状病毒性肺炎是今年全球采矿业的主要骚乱,但各国政府正在努力维持其恢复生产和恢复。由于对经济的需求,该国某些地区的流行病威胁被掩盖了增长和社会就业。南美洲的矿山仍在继续大规模运营,但一些新项目正在放缓,运营成本和效率正在下降和跟进。有限的潜在增量将是高概率事件。”国信期货的研究员顾凤达说。

  期货直播室喊单顾逢大告诉期货,鉴于南美爆发的不确定性更大,全球铜精矿供应仍有一定风险。由于铜产业链各环节对供应扰动的争议很大,目前铜精矿进口加工费的TC停留在50美元/吨的低位,现货市场供应较少,表明供应海外铜矿仍处于分阶段紧张状态。根据行业数据统计机构的预测,2020年全球铜产量的增长率将从先前预测的3%降至约1%。目前,新王冠疫情对矿山末端的干扰接近1%,全球保守预测的干扰率为2%-3%。

  金瑞期货研究各方面的研究员黄志明告诉期货日报,目前,铜价的驱动因素主要来自宏观刺激政策和政策预期的提高。美国财政部长努钦说,七月份可能会采取新一轮刺激措施,预计资本市场流动性将继续缓解,这将有助于铜价。同时,铜市场也处于低库存状态。前期的铜库存一直处于不到10万吨的低水平,这为铜价提供了强有力的支撑。尽管高峰消费季节已逐渐结束,但库存仍在迅速减少,这表明对铜的需求仍在继续,并且在供应方的支持下,铜价依然坚挺。

  曹阳认为,现阶段铜价的主要驱动力在于宏观因素,主要来自通胀预期。在短期内,宏观因素可能会继续支撑。一方面,从微观上看,流行病对供应,特别是对矿石的供应有明显的干扰。由于担心资源国的二次流行,市场可能会在该地区提前定价。熔炼端的利润受到压力,产能释放受到限制。海外冶炼厂和国内冶炼厂的边际生产对利润相对敏感,精炼铜供应的增长将继续受到限制。另一方面,目前,国内需求已开始逐步恢复,国外需求出现了企稳的迹象。供求关系最直接的表现是持续的去库存,尤其是国内市场和保税区。宏观和微观看涨因素之间的共鸣形成了强劲的铜价上涨动力。

  从基本的角度看,黄志明认为,目前南美的流行病仍在蔓延,矿山末端的供应风险并未降低。然而,受早期出货的影响,6月至7月该冶炼厂的铜精矿供应短缺,该冶炼厂维持较低的开工率,国内电解铜的供应也难以恢复。精炼铜与废金属的价格差超过1500元/吨,废铜替代的优势开始显现。但是消费表现仍然不弱,国内库存继续下降,现货供应紧张。在国内需求和海外经济复苏的推动下,全球库存水平已接近较低。

  从宏观和金融环境的角度来看,顾凤达认为,以铜为代表的有色金属作为有力的周期性商品,到2020年,在危机集中和爆发阶段往往会表现出一定程度的弹性,但从目前的反弹和流行病预测一样,2020年下半年铜价并未排除再次触底的可能性。从目前的趋势来看,他认为当前的金融市场将急剧波动,以铜为代表的有色金属板块在早期阶段将出现大幅上涨,这将限制进一步的行动。预计短期铜在绝对价格高位的双向波动会增加,建议以上海铜交叉周期结构为主。

  另外,到2020年,以铜为代表的有色金属的财务属性将明显减弱。然而,随着今年新一轮降息和宽松潮的开启,在中央银行的历史上很少见,以及以中国为代表的制造国对实体经济的刺激增加,全球铜短缺将在2020年下半年稍有缓解的前提下,新皇冠疫情有望缓解。市场回调后,安全边际很强。因此,顾逢大建议工业客户通过使用虚拟库存和对冲交易来灵活地调整他们的敞口风险。有色金属客户主要关注短期业务和跨期积极对冲。从中长期来看,他们应注意危机之下进行第二次探底的可能性。工业战略布局应等待机会,以便在以后找到低布局和多订单的总体趋势。

  曹阳认为,铜价将继续上涨。第一个目标是铜价格在流行之前的水平,而LME铜将首先看在6100-6200美元/吨。下半年,除了交易宏观预期之外,预计2021年供需资产负债表的修复也是交易的重点。他认为短期风险点可能不在于基本因素,例如定期积累预期。我们需要更多关注宏观预期的反复风险,主要是通胀预期和市场风险偏好的变化。

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