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黑色下跌 疫情防治对黑色的影响有待进一步发酵

  疫情防治对黑色的影响远未结束,还有待进一步发酵。疫情防治主要从三方面对黑色产生影响:1、旺季需求推迟,需求总量也可能下滑;2、跨区域运输受限,原燃料进厂和成材出厂均受影响,并且运输解除限制更难;3、疫情防治间接倒逼焦化厂、钢厂减停产。相对强弱关系来看,由弱到强为铁矿、螺纹、焦炭。

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  疫情防治升级促发需求预期差

  影响还将持续

  疫情防治趋严之前,市场普遍预期钢材需求仍有“韧性”。韧性来源有三,基建项目融资要求放宽以及房地产销售稳定决定了工地开工能力不弱,逆周期调节的需要促使政府有意将投资落到实处,房地产调控政策定调“稳”字当先。疫情防治的升级扭转了原本较好的需求预期。疫情防治不仅会冲击房地产销售以及政府收入,而且拖累了市场对中国经济发展的预期,房企的开工意愿愈加不明朗,或许要看即将到来的两会是否能够重新提振房企的开工信心了。

  金元国际期货 当下市场看空的主要逻辑是下游工地复工时间将推迟2-3周抑或更长,并且复工后的开工强度难有保障。需求启动推迟将促使库存累积到一个历史新高的位置,从而给供应端带来巨大压力。其中,加杠杆囤货的贸易商很可能顶不住压力而清盘,现货市场流动性出问题将给市场带来恐慌性的抛压。

  但是,推迟是否代表着需求消失是必须关注的问题。如果只是押后集中释放的话,则去库阶段的去库速度将会更快,这轮下跌将砸出一个黄金坑。这一点当前阶段仍不好判断。

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  运输受限难以快速解除

  去库速度有瓶颈

  运输行业中人员流动频繁且广泛,这一特点恰恰是疫情防治的大忌。由于本次疫情中的病毒具有潜伏期能够传播的特性,运输行业这种需要人员频繁跨区域流动的行业必将最后解禁,大概率晚于工地这种返工后人员相对稳定的行业,而钢厂这种以本地工人为主的行业将最先消除影响。目前的跨区域运输被严格控制,尤其是汽运,这导致了物流能力不足。由此导致的影响已然出现,钢厂厂内螺纹库存已经远超历年同期水平。因此,如果疫情防治不能很快出现突破性进展的话,即使下游工地有复工,去库速度也将受限于运输能力,供需矛盾不能解决。

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  疫情防治倒逼供给收缩

  边际产量大概率被动退出

  受疫情防治影响,需求推迟、物流受限严重干扰了钢厂、焦化厂正常安排生产,减停产将会越来越多。由于产能分散,供应端联合起来主动减产的难度比较大。但是产业里已经出现这样的声音,近日”陕晋川甘论坛”积极协调成员企业,以“少生产、减运输、保效益”的原则,号召同比例主动减产,以配合疫情防控和维护区域钢铁市场稳定。如果钢厂不能主动为之,就只能通过降价压利润来挤出边际产量,直至打到边际的富裕产量被动退出来修复平衡表。

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  原燃料需求下滑,供给分化

  春节假期之后,钢厂有一轮原燃料补库需求,是原燃料的涨价窗口期。但是,疫情防治升级限制了原燃料运输,并且钢厂很有可能因需求推迟和运输受限而减停产。原燃料需求由增到减的预期差是市场下跌的核心因素,疫情防治对现货市场的影响仍将持续。

  供给端来看,铁矿石近期的发货和到港相对充裕,南半球季节性的天气炒作暂时为中国疫情防治的影响所掩盖。而焦炭供给端收缩预期更为强烈,其一是因煤矿复工缓慢和运输受限导致焦化厂原料不足,其二是因运输受限致使焦化副产品中的危化品无处储存。

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  结论

  总结来看,铁矿、焦炭和螺纹三个品种之中:铁矿石因短期供应相对充足且需求受限而基本面最差;螺纹供需均有收缩预期,但需求收缩预期更甚,基本面居中;焦炭供需均有收缩预期但供应收缩预期更强,基本面最强。

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