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铜市振荡 卖出宽跨式期权赚取时间价值

  近年来全球经济增速有所放缓,美国与其他主要经济体之间的贸易关系变化成为当前市场的主要驱动因素。

  1.全球经济增速将放缓

  第三季度美国GDP增速初值为3.5%,环比略有下降,但仍处于近年来高位。与GDP增长相对应的是失业率逐步下降,11月美国失业率维持在3.7%,近几个月均低于4%。GDP、失业率数据反映出美国经济政策取得了较大成效,但考虑到今年美国CPI、PPI指数水平,后续经济增长可能有所放缓。

  经历9月末的下滑之后,美元指数不断上行,目前已经超过97,美国的经济策略初见成效。美国经济高速增长期已过,未来经济增长将趋于稳定,制造业发展会有所放缓。

  日本、欧元区等主要经济体经济均有所增长,但整体增速有所放缓。全球经济尚处于恢复期,对于铜消费的提升有限。

  2.当前国内宏观面偏弱

  2018年前三季度我国GDP增速基本与往年持平,为6.7%。工业方面,近两年工业有所复苏,2018年增速有所放缓,11月指数同比增长2.7%,累计值达到103.8。经济增速放缓的情况同样能通过工业增加值增长情况看出些许端倪。

  整体来看,我国经济发展也正处于恢复阶段,从宏观、工业两方面来看暂未出现明显的刺激铜消费增长的因素。

  全球供需情况

  1.铜产出增速放缓

  由于铜矿有效勘探成本上升明显,新增铜矿项目进展相对缓慢。ICSG预计2018年铜矿总产出增幅约为2%,为2047.1万吨;2019年增幅为1.2%,较上半年预期有所下调。结合前7月的总产量来看,第四季度产出增速将明显放缓,考虑到明年的整体产出也不会有明显提升,近两年铜矿产出水平将基本与2016年持平,铜矿供应增量较为有限。

  从近两年的预期来看,尽管全球废铜利用率提升明显,但目前全球精炼铜供应方面确实受到了铜矿开采增速放缓的影响,产量增幅趋于稳定的同时增速有所放缓。

  2.国际铜消费稳定增长

  从11月ICSG发布的报告来看,由于对于经济活动以及高新技术发展而言,精炼铜仍然占据着重要的位置,因此尽管2018年精炼铜消费增幅同比有所减少,但仍有着大约2.1%的增量,预计达到2425.3万吨,中国精炼铜消费不断提升是全球消费增长最重要的原因。

  除我国今年前8个月表观消费量增长4.5%以外,美国、日本、欧盟这些铜主要消费国的消费量出现负增长。但ICSG估计美国铜消费将在2019年有所恢复,其他各国精炼铜2019年消费量提升约在2.5%,全球铜消费的提升总量大约为2.6%。

  图为国际精炼铜消费(单位:千吨)

  3.国际精炼铜库存处于低位

  据统计,2018年1—10月全球三大交易所(LME、COMEX、SHFE)铜库存总计42.77万吨,与去年年末相比减少21%,其中LMR、COMEX库存减幅明显,分别为32%及26%。尽管短期上期所库存水平有所回升,但仍处于历年低位。

  4.全球精炼铜供需接近平衡

  根据ICSG年度预测,今年精炼铜将依旧维持着供小于求的局面,6.5万吨的供应缺口相比往年略有缩小。从ICSG给出的1—8月26万吨的供应缺口推算,第四季度精炼铜的供给会有一定增长。尽管库存下降反映出今年货源紧俏的局面,但整体来看,今明两年预期的供应缺口量,与精炼铜庞大的供应相比仍有数量级上的差距,目前尚未出现铜供应紧张问题。

  国内供需情况

  1.我国铜供应大幅增长

  从铜矿项目的情况来看,近年来属于中国公司的大型铜矿有所增加,我国采购的优质铜矿量逐步增长,但无论从铜矿项目周期或是今年新增的铜矿产量来看,产能的完全释放仍需时间。铜矿的对外依存度仍然较高,今年1—9月我国共计进口铜矿1499万吨,同比增长19.28%。

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