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纯碱方面 国内重碱现货市场保持良好氛围

  在玻璃方面,上周,我们重点监测了全省生产企业3128万重量箱的库存,比上周增加47万重量箱,连续三周上升或保持不变。其中,沙河的库存在短暂恢复后连续第二周下降,而湖北的库存连续三周增加。湖北库存已经连续三周上涨,这动摇了华中市场的乐观情绪,本地合格产品的价格已大大放松。短期内玻璃价格的快速上涨对下游深加工行业格局产生重大影响,成本需要由终端市场逐步消化。当前,下游库存策略是根据需要消耗先前的库存或购买。在当前价格和利润水平上,制造商可以采取“购买期望并出售事实”的策略,并以合适的价格出售产品。玻璃生产的高利润导致了产业链上游品种的价格上涨。 8月初,纯碱价格大幅上涨,但难以体现明显的支撑作用。尽管仍然有很高的需求期望,但仍需实施和验证。结束时库存势头连续三个星期连续下降或持平,在当前价格和利润水平上是重要的不利因素。我们认为玻璃仍有调整的空间,5月份的合同将显着减弱。建议在早期阶段保持保险头寸。

  在纯碱方面,国内重质纯碱现货市场保持良好氛围。近年来,国内浮法玻璃市场增速放缓,浮法玻璃生产企业的整体利润情况尚可。在早期,新的点火和再生产浮法生产线逐渐生产产品,浮法玻璃对纯碱的消耗不断增加。本月,纯碱制造商对重质纯碱的报价大幅上涨,下游玻璃制造商发生冲突。据悉,一些库存较高的玻璃制造商适度减少了采购量。近期,浮法玻璃制造商的总体原料纯碱库存天数有所减少,大多数浮法玻璃制造商的原料纯碱仓库的库存天数为15至40天。对于低库存的最终用户,新订单的交易价格将逐步跟进。目前,中国重碱主流终端价格在1800-2050元/吨,沙河地区主流终端价格在1800-1900元/吨。上周,生产企业库存为680000-690000吨,较上周减少60000吨,下降8.12%。库存的持续下降将支撑纯碱的价格。但是,在玻璃持续疲软的情况下,库存下降速度不及前三周10万吨的水平,这也成为一个风险点。建议避免低空空驶,因为纯碱的基本表面尚未完全翻转。

  推荐的套利策略:空的纯碱玻璃将在远月合约中锁定明年的玻璃加工利润。

  1,玻璃纯碱期货市场回顾

  8月初,郑上所主玻璃合约在9月突破7745元/吨的高位,并继续大幅上涨,并在11月11日升至1968元/吨。回落,1月合约成为主要合约,并在26日跌破1700元。现货很强劲,并且主合同有很大折扣,而且现货难以继续。在8月的最后一周,1月份的主力部队合同迅速收回了失地。 9月份,玻璃开始连续下跌,截至本周二末,玻璃月累计下跌204元,跌幅11.03%。

  8月份,由于玻璃的持续上涨,纯碱保持了上升趋势。在8月底和9月初,现货价格继续上涨,期货市场跟随上升趋势。到周二末,每月累计跌幅为56元,跌幅为3.25%。

  玻璃基础知识分析

  1.产能利用率逐月回升,产量同比增长为正(负)

  目前,中国的玻璃生产不愿意主动进行大修。在价格下降初期,受生产线集中冷修和部分产能撤出的影响,玻璃产能利用率仍低于往年同期。 2020年9月11日,玻璃产能利用率为69.22%;与上周相比,月环比增长0.00%,比去年同期增长-1.08%;剔除僵尸产能后,玻璃产能利用率为82.04%,环比增长0.00%,同比增长-1.63%。

  在玻璃生产中,玻璃的重​​容器950.22百万个,环比增长持平,与去年相比增加了1,212万个重箱。根据国家统计局公布的数据,8月份平板玻璃产量为8138万重箱,同比增长3.1%; 1-8月平板玻璃累计产量为6.209亿重箱,同比增长1.0%。

  2.现货生产利润仍然居于历史高位

  尽管近期纯碱现货价格持续拉升导致玻璃生产利润下降,但华北800元-400元/吨的生产利润仍远高于往年同期水平。在此利润水平下玻璃生产企业最优策略是有水快流,不会试图高位挺价累库。即便是一时挺价,导致下游消化不畅,库存不会说谎。

  3.房地产竣工预期等待兑现(利多存疑) 2019年房地产新开工面积增速8.5%,2018年房地产新开工面积增速17.2%;2019年房地产竣工面积增速2.6%,2018年竣工面积增速为-7.8%。数据显示房地产开工到竣工周期被拉长,有大量房产处于待竣工状态。从房地产标准建设周期来说,从开工到竣工备案别墅历时约200天,多层历时约250天,高层根据高度不同历时约280-450天。一般认为,在过去相当长的时间内,房企们已普遍性的陷入资金面的压力,这倒逼他们急于拿到预售证、提高周转率而将重心放在了新开工方面,而对于已经预售的项目,完工的进度却出现相对明显的放缓。

  逻辑上来说,开工一般会带来竣工。值得注意的是,开工面积远高于竣工面积不仅是当前新出现的情况,从十年维度看并不罕见。2016-2019年房地产新开工面积78.21万平方米,是同期竣工面积39.71万平方米的1.96倍。2009-2015年房地产新开工面积93.65万平方米,是同期竣工面积49.71万平方米的1.88倍。房地产新开工面积与竣工面积常年保持远超一般预期的差距,显示今年的高竣工预期或许一定程度上难以充分兑现。

  4.老旧小区改造依然为玻璃需求重要助力(利多)

  旧住宅区的改造为玻璃需求提供了明显的支持。 7月10日,GBF [2020] 23号文件指导全面推进旧城区居住区改造。到2020年,将重建39000个旧城区居民区,涉及近700万户家庭(方正的中期解释:任务量同比翻了一番);到2022年,基本形成旧城区居住区改造的体制框架,政策体系和工作机制。到“十四五”期末,结合各地实际,力争基本完成2000年底以前完成的老城区居民点改造。

  5.在不久的将来,主要生产区域的库存已连续三周停止下降(重要的负数)

  7月至8月,玻璃库存的持续急剧下降是推动玻璃期货价格上涨的关键因素。上周,重点监测省的生产企业库存3128万重量箱,比上周增加47万重量箱,连续三周上升或持平。其中,沙河库存连续第二周短暂回升,湖北库存连续三周增加。然而,湖北库存连续三周上涨,这动摇了华中市场的乐观情绪,本地合格产品的价格已大大放松。因此,尽管仍然有很高的需求期望,但仍需要等待着陆和验证。而且库存已经连续三周上升或保持平稳,这是当前价格和利润水平的重要负面因素。

  3,纯碱基础知识分析

  1.库存保持下降趋势,但下降速度正在放缓

  浮法玻璃制造商的总体利润情况是合理的。在早期,新的点火和再生产浮法生产线逐渐生产产品,浮法玻璃对纯碱的消耗不断增加。在纯碱制造商的价格急剧上涨之后,下游玻璃制造商发生了冲突。据悉,一些库存较高的玻璃制造商适度减少了采购量。近期,浮法玻璃制造商的总体原料纯碱库存天数减少了,大多数浮法玻璃制造商的库存天数为15-40天。对于低库存的最终用户,新订单的交易价格将逐步跟进。上周,生产企业库存为680000-690000吨,较上周减少60000吨,下降8.12%。但是,我们认为苏打灰库存的较低水平将在前三周继续下降,但我们认为苏打灰库存的较低水平将继续下降。

  2.现货价格坚挺,基础在较大范围内(良好)

  由于纯碱期货于去年12月6日上市,因此基价在大多数时期都在-200〜200元之间波动。在不久的将来,现货价格仍坚挺在2000元以上,而这一轮期货的跌幅迅速扩大了基础。考虑到玻璃对纯碱的需求是刚性的并且持续增长,如果纯碱的现货能够在利润的支持下保持在较高的水平,那么期货市场肯定会再次接近现货以修复基础。

  3.本周开工率环比上升(负)

  上周,纯碱生产企业的加权平均经营负荷为70.4%,比前一周下降1.7个百分点。其中,氨碱厂的加权平均启动率为65.11%,联合碱厂的加权平均启动为72.83%,天然碱厂的加权平均启动为90%。本周,海地苏打厂的开工率为40-50%,南部苏打水厂的开工率为80%。苏打水制造商的经营负荷逐渐增加。

  4,操作建议与风险控制

  综上所述,尽管玻璃和纯碱的趋势趋于相同,但基本的支持因素却存在明显差异。玻璃仍有调节的空间,因此不宜轻率地抄底。如果纯碱的基差太大,则有反弹的可能性。建议采用套利策略,玻璃加工的利润将锁定在远期合同中。

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