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原油供需重归平衡 原油库存小幅下滑

  新型冠状病毒性肺炎一直在经历一系列过程,包括供需失衡,石油产品裂解价差,负存储能力以及油价跌至负值。石油输出国组织(OPEC +)从供应方面已大大减少,覆盖了全球新的冠状肺炎的状况,石油市场正在重新开放。成品油裂解价差上升,原油供需恢复平衡,原油库存小幅下降。汽油受到旺季的支持,去极化相对平稳,而馏分燃料油的库存仍然很高。在原油市场再平衡的下半年,原油和成品油仍是油库的主要来源,油价的上涨之路曲折。

  A.需求方面的改进缓慢

  成品油裂解价差触底反弹

  原油裂解中汽油,柴油和取暖油的价格差触底反弹。在这种流行情况下,“房屋订购”和封锁措施减少了运输并减少了汽油需求。 NYMEX汽油和WTI的价格差在3月23日触底,并急剧下降至-2.58 /桶;冰柴油与布伦特原油的裂解价差较汽油触底,并在5月6日跌至0.93美元/桶的低位;由于冬季是季节性需求季节,NYMEX取暖油的裂化价差随后触底,汽油和柴油在5月28日跌至$ 7.24 /桶的低位。

  截至8月17日,汽油与WTI和取暖油与WTI的价格差分别为10.45美元/桶和9.15美元/桶,并连续四个月在价格差附近波动。柴油与布伦特裂解的价格差为5.03美元/桶,连续两个月围绕该价格差波动。受疫情影响,成品油需求减弱,价格大幅下跌,各成品油裂解价差也降至历史低位,炼厂加工意愿下降,导致成品油需求下降。石油产品的产量和不同产品的生产比例的变化。随着需求的缓慢复苏以及成品油供求的双重作用,裂解价差再次上升。图为汽油,柴油和取暖油的价格差已降至较低水平

  炼厂加工需求的低水平恢复

  美国炼油厂的产能利用率和汽油产量降至历史低点,然后逐渐恢复。 4月17日,美国炼油厂的产能利用率急剧下降至历史新低的67.6%。截至8月7日,炼厂产能利用率提高了13.4个百分点,达到81%,与五年同期的平均水平95.72%相比仍有一定差距。 4月3日,汽油产量降至581.8万桶/日的低点,目前已增加378.20万桶/日,至960万桶/日,大大缩小了同一天的平均1051.6万桶/日的差距。五年。这主要是由于美国的生产恢复较快,夏季是需求旺季。成品油需求的下降导致裂解价格差距的历史低位,炼厂加工意愿的降低和加工需求的减少。随着需求的回升,各成品油裂解价差上升,炼厂开工率和成品油产量低位上升。

  四月份原油需求下降最为严重。随着成品油裂解价差的恢复,炼厂开工率和加工能力有所回升。 7月份,美国炼油厂处理能力为1496万桶/日,比上月增加78万桶/日,与去年同期相比仍存在274万桶/日的缺口。欧洲炼油厂的加工能力为901万桶/日,比上月增加57万桶/日,同比减少165万桶/日。美国炼油厂的加工能力具有明显的季节性特征。从2月至8月,炼油厂的加工能力应逐步提高。但是,受流行病的影响,美国炼油厂的加工能力从2月到4月呈反季节方式急剧下降。随着疫情的逐步好转,对成品油的需求逐渐恢复,裂解利润触底回升,炼厂的加工意愿增强,加工能力也停止下降并回升。根据前几年的炼油加工能力,预计8月份炼油加工能力将继续增加。在9月至10月的秋季大修之后,炼油厂的处理能力将继续提高。

  炼油厂调节各种石油产品的产量

  由于每种产品油的价格差异降至较低水平的时间不同,因此炼油厂会调整每种产品的产量。由于汽油裂解的价格差异首先下降到负值,炼油厂调整了汽油和馏分燃料油的产量,导致汽油产量急剧下降至历史低位,而馏分燃料油的产量相比变化不大与上一时期。在3月20日当周,汽油与馏出燃料油的生产比率降至最低的1.17。随着汽油需求的回升和馏分燃料油库的高库存,两者的生产比例逐渐恢复到以前的水平。截至8月7日当周,两者的生产比例已升至2,与去年同期持平。图为美国炼油厂监管的各种石油产品的产量

  B.减少产量并缓解过量供应

  欧佩克+积极减产并促进石油市场恢复平衡

  沙特阿拉伯是欧佩克主要的减产国,推动完成减产协议。在970万桶/日减产协议中,沙特阿拉伯减少了250万桶/日减产,占减产总量的25%以上。 6月,又减少了100万桶/天,这导致科威特和阿拉伯联合酋长国效仿,将产量分别减少了80000 B / D和100000 B / D,并将欧佩克6月份减产的执行率提高到112.82%。伊拉克,尼日利亚和安哥拉等早期国家还没有达到减产标准,但仍未遵守该协定。在沙特领导的欧佩克的压力下,安哥拉7月份的减产已达到标准,伊拉克也表示将补偿8月至9月的减产。图为协议生效后的欧佩克成员国原油产量(万桶/日)

  俄罗斯是非欧佩克减产的主要国家,其产量接近目标线。欧佩克+减产协议的另一个主要国家是俄罗斯,与沙特阿拉伯一样,俄罗斯从5月到7月每天减产250万桶,占减产总量的1/4以上。 5月至7月,俄罗斯的原油产量(不包括凝析油)为864万桶/日,858万桶/日和862万桶/日。尽管没有达到每天850万桶的目标,但它非常接近目标线。俄罗斯的大幅减产也促进了石油市场的再平衡。

  美国被动减产有助于石油市场恢复平衡

  石油价格急剧下跌,美国原油产量急剧下降,因此被动地减产有助于重新平衡石油市场。期货交易模拟软件 截至8月7日的一周,美国原油产量为1070万桶/日,比2020年上半年的最高产量1310万桶/日减少了240万桶/日,即18.32%。 2014年美国页岩油产量方面,欧佩克与美国争夺页岩油市场份额。当时,美国的原油产量下降了12.30%,持续了一年零三个月。这次美国原油产量的下降速度和速度远远超过了2014年,页岩油受到的影响很大。

  美国的原油钻井平台数量经历了悬崖式的下降,并且最近的下降和速度有所放缓。截至8月14日,美国原油钻井平台数量为172台,比年初的670台减少了498台,降幅为74.33%。从3月到7月,美国的原油钻井平台数量分别减少了54、237、103、18和5。在不久的将来,原油钻机的下降速度和范围将大大放缓。美国原油产量不会大幅下降,目前的供应量将保持不变。

  主动和被动减产以促进石油市场再平衡

  主动减产和被动减产的结合使原油市场恢复平衡。欧佩克+连续三个月减产,美国由于油价下跌而被动地减少了原油产量,叠加的需求逐渐恢复,共同推动原油市场从严峻的形势恢复到均衡状态。 4月份供需顺差趋紧。将来,OPEC +将继续执行减产协议。尽管减产的规模有所放松,但考虑到需求也在恢复并且供大于求的格局保持不变,缺口将通过消化大量库存来弥补。图为OPEC +推动原油市场恢复平衡

  C.去库存趋势持续

  浮动原油库存下降

  通过油轮储油进行的跨期套利失去了经济,浮动仓库的原油库存下降。除极端情况外,4月22日,WTI与布伦特原油第一线和第二线的价格差分别为-6.91美元/桶和-3.69美元/桶。随着石油输出国组织(OPEC +)开始大规模减产,原油市场从供需过剩变为紧缩平衡,供需缺口由库存弥补。因此,当浮动仓库成本小于原油月度差额时,浮动仓库具有一定的利润;当浮动仓库的成本大于原油的每月差额时,浮动仓库将失去经济性,浮动仓库将石油存储起来以弥补供需缺口。图表显示了布伦特连续合约的月度价差和价格趋势

  根据基于租用VLCC储油的估算,当租金一度飙升至20万美元/天时,VLCC可以储藏200万桶。使用油轮储油的成本约为0.1美元/桶·天,即3美元/桶·月。当WTI,布伦特第二线和第一线之间的月度差超过$ 3 /桶时,油轮在远月的储油和销售套利空间就消失了,浮动套利失去了经济性。根据IEA的数据,6月份,浮动原油储存量从5月份的历史高位从3490万桶减少至1.764亿桶,高成本的浮动原油开始被去库存。

  美国商业原油持续去库中

  在美国,商业原油的清除时间要晚于浮式储存的清除时间,因此需要进一步追踪清除的速度。在时间轴上,美国商业原油库存在6月19日当周达到5407.22万桶的峰值,而在7月减少了20588万桶。在截至8月7日的一周中,美国商业原油库存从相对较高的水平下降2663.8万桶,至51408.40万桶,与过去五年平均水平的46669.58万桶相比,减少了6732.82万桶。考虑到美国仍是需求旺季,9月至10月是美国炼油厂的大修期,因此原油将继续缺货。根据目前的去库存率,估计原油要至少降至前几年的正常水平需要两个月。

  不同的产品以不同的速度进入仓库

  汽油入库相对较为平稳,并且仍需要一些时间才能降至前几年的正常水平。根据往年的数据,自2月以来,汽油库存季节性下降。今年,受疫情和石油价格战的影响,汽油已大量积累。 4月17日当周,汽油库存最高达到2632.34万桶。截至8月7日,汽油库存高点减少了2415万桶,至24708.40万桶,仍比过去五年平均水平22923.08万桶低了1783.22万桶。在夏季对汽油的需求的支撑下,预计汽油将继续缺货,并且仍需要一些时间才能降至前几年的正常水平。

  馏分燃料油库仍然很高,请注意后续去极化的节奏。与汽油相比,除去馏分燃料油非常困难。当每种成品油裂化的价格差降至较低水平时,炼油厂降低了汽油生产的比例,馏分燃料油的产量保持在流行前的水平,略有下降。在放松“下单”和封锁措施后,汽油需求高峰季节的特征逐渐显现,库存下降更为明显。馏分燃料油通常用于生产取暖油和柴油。取暖油距离旺季还有一段时间。流行病的影响极大地影响了全球经济。作为工业用途,柴油需求恢复相对缓慢。目前,原油和汽油正在去​​库存,而馏分燃料油库仍在存在,到7月31日达到创纪录的179977000桶。根据季节性趋势,前几年的馏分燃料油库具有积累过程。在秋季大修期间从9月到10月,然后继续前往仓库。考虑到上述因素,预计馏分燃料油进入储存的过程将更加曲折。

  国内原油仓库收货压力高

  历史上国内原油期货库存较高,仓单承压较高。 8月13日,建立国内原油输送仓库。中油国际大连取消了50万桶原油的仓单,原油期货库存从历史高点4,529万桶降至4,479万桶。如果仓库收货压力消除,内部和外部原油价格将逐渐回升。

  D.石油价格重心将上升

  综上所述,原油市场已经完成了部分再平衡过程。裂解价格差距降至历史低点后,炼厂的加工需求急剧下降。随着疫情的改善,对成品油的需求逐渐恢复,裂解价差上升到以前的水平,炼厂的开工率和加工能力也逐渐恢复。需求方面促进了原油市场的再平衡。

  欧佩克+已连续三个月积极且大规模地减少了产量,而美国由于油价下跌而被动地减少了产量,共同促进了石油供应方的再平衡。在供需的双重影响下,原油已从供需严重过剩变为紧缩平衡。尽管OPEC +将来会放宽减产协议,但考虑到需求也在回升,供需仍处于紧张状态,缺口是通过消化大量库存来弥补的。

  在下半年的再平衡中,应注意原油和成品油入库的节奏。由于浮动仓库的成本高于每月差额,因此失去了储油经济性,库存开始下降。由于炼油厂初期汽油产量比率急剧下降以及需求旺季的叠加,与馏分燃料油相比,将汽油运至仓库的过程比较平稳,美国的商业原油库存也有所增加。国家也很小,而馏出燃料油的库存仍然很高。考虑到需求旺季和传统的秋季维护,估计原油和成品油的库存要达到往年同期的正常水平仍需要一些时间。

  从长远来看,油价的重心将缓慢上升,我们应该警惕美国大选前的不确定性风险和第二次流行的影响风险。

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