快捷搜索:  美女  资讯    交警  as  名称  北京  美食

受油价战及疫情影响 两油较年初大幅下挫

  在石油价格稳步上涨的时候,市场上传出了令人惊讶的消息。作为世界第二大产油国,俄罗斯正在考虑对冲石油-是的,就像墨西哥一样。

  据原油EIA直播报道,俄罗斯高级官员说,普京总统允许其政府考虑对冲俄罗斯庞大的石油和天然气出口收入,以保护该国免受能源价格下跌的影响。根据目前的初步想法,俄罗斯的主权财富基金将为石油对冲基金提供资金。

  这位官员说,当油价下跌时,对冲将是支持主权财富基金的另一种工具。该官员要求不透露姓名,因为当前的讨论是私人的。另两名不愿透露姓名的政府官员表示,强大的财政部反对该计划,该计划不太可能获得通过,但可能会进行详细讨论。

  俄罗斯出乎意料的举动对石油市场意味着什么?

  01对抗墨西哥的辉煌成就

  在进行石油套期保值时,不能绕过一个国家墨西哥。十多年来,政府一直在通过少数投资银行和石油公司购买认沽期权,以锁定石油收入。当石油价格上涨时,银行肯定会成为赢家。但是墨西哥拥有最基本的安全保障,以确保在油价下跌时不会受到太大冲击。

  例如,今年,受石油价格战和疫情影响,两家石油公司与年初相比大幅下跌。但是提前对冲的墨西哥可能会收回多达60亿美元-墨西哥的对冲支出仅为10亿美元左右。对墨西哥在石油对冲方面的成功经验进行分析,可能会为后来者指明方向,并清除“隐藏的地雷”。

  从理论上讲,墨西哥石油套期保值的原则是与华尔街的大型投资银行和石油巨头签署长期石油价格选择协议,以对冲因石油价格暴跌而造成的收入损失。根据该协议,双方预先确定了原油交易的价格和交易量,但在实际交割中,墨西哥享有很大的自治权

  如果交货时的原油期货价格低于约定的价格,墨西哥可以选择行使以约定的价格出售原油的权利,以避免被低油价所拖累。

  从历史数据来看,墨西哥的原油对冲策略可以说是辉煌的记录。

  2009年,在全球金融危机期间,石油价格暴跌,墨西哥赚了51亿美元。

  2015年,沙特阿拉伯发动价格战时,墨西哥赚了64亿美元,第二年的收入就高达27亿美元。金融危机那一年的石油对冲使墨西哥获得了50亿美元的巨额利润

  今年,墨西哥的收入更加令人羡慕。根据墨西哥财政部向公众披露的信息,去年10月,政府已花费10亿美元与华尔街巨头签署对冲协议,将期权协议的价格锁定在49美元。但是,墨西哥政府没有透露合作银行的身份。

  在去年10月将期权价格锁定在49美元之后,如果墨西哥想在期权合约到期之前损失一点钱,那么石油分配将不得不升至60-65美元。现在,石油仍徘徊在45美元以下。

  难怪当欧佩克+达成历史上最大的减产协议时,墨西哥的行为引起了如此大的争议

  当时,许多分析人士表示,已经进行了长期套期保值的墨西哥可能根本不希望OPEC +达成协议,因为油价越低,其(相对)收益就越高。墨西哥不愿屈服的原因是要抓住沙特阿拉伯和俄罗斯的弱点,它们似乎是和谐的,但它们一直在秘密进行斗争,试图煽动欧佩克+减产协议。

  尽管欧佩克+终于达成协议,并且油价已从3月和4月的低点急剧上涨,但它并没有收回自价格战爆发以来的所有土地损失。石油分配将回到60美元大关,相距甚远。结果也很明显,墨西哥再次获得了丰厚的利润。

  简而言之,长期的石油价格战和前所未有的全球经济封锁证明了墨西哥石油避险的优越性。但应注意的是,这种对冲策略并非没有缺陷。至于具体的缺陷,我们不妨结合俄罗斯的情况进行分析。

  02俄罗斯有两个主要问题

  过去,俄罗斯曾考虑过这种对冲方法,但从未真正实施过。然而,据国际文传电讯社(Interfax)周三报道,根据最新提议,政府可能会从其财富基金中提取资金来购买看跌期权。如果石油价格下跌,这些选择权将产生可观的利润,并弥补俄罗斯的石油和天然气出口损失。据国际文传电讯社报道,官员们将在本月底前提出更详细的计划。

  那么问题来了:为什么比墨西哥更强大的经济实力和更高的油气收入的俄罗斯开始考虑这种特殊的对冲方法?实际上,它主要考虑以下两个因素。

  首先是俄罗斯的国内经济今年受到了沉重打击。受沙特阿拉伯石油价格战造成的疫情和油价急剧下跌的影响,俄罗斯政府的财政赤字已大大扩大。

  按照过去的传统,俄罗斯政府的预算赤字将主要通过增加借款来弥补,以避免在未来油价再次下跌时动用更多的外汇储备来支撑经济。但是,克里姆林宫,财政部和能源部的发言人没有回应置评请求。但可以肯定的是,经济不景气确实使俄罗斯政府感到了巨大压力。

  世界银行在本月初发布的最新俄罗斯经济报告中指出,受油价暴跌和疫情引发的全球经济衰退的影响,俄罗斯今年的经济将萎缩6%,为11年来最大降幅。 。在这种情况下,俄罗斯确实无法承受油价再次大幅下跌的影响。其次,如上所述,墨西哥的成功经验可能给俄罗斯带来了启发,俄罗斯一直具有强烈的自我保护意识和类似的作战经验。

  考虑到石油和天然气收入对俄罗斯预算的重要性,财政部制定了预算机制,以确保预算不受油价波动的影响。该机制的原理是,当原油价格超过每桶40美元时,使用收益为国家财富基金购买外汇,而当油价较低时,利用国家财富基金的支出为政府预算提供资金。 。

  必须说,这一制度大大降低了卢布的脆弱性和俄罗斯对商品市场的依赖,并帮助俄罗斯成为世界第四大外汇储备国。但是,从原油套期交易中向墨西哥学习并不容易。墨西哥的成功基于两件事:原油产量低(相对于俄罗斯)和对石油价格的低追求。俄罗斯可能不接受这两个先决条件。根据墨西哥的年度投资,通常有200-3亿桶原油受到套期保值,而套期保值的年度成本仅为10亿美元左右。俄罗斯的年度原油产量和出口量远远超过此。根据俄罗斯能源部发布的官方数据,俄罗斯石油公司在6月份共开采了3,562万吨原油和凝析油。基于每吨7.33桶的转换率,原油产量平均相当于每天932.4万桶。即使以欧佩克+协议为限制,俄罗斯的年度原油产量也将超过5亿吨,或超过35亿桶。荷兰银行(ABN AMRO)驻莫斯科的市场分析师Dmitry Dolgin说:

  “完全依赖石油对冲来规避风险,对于俄罗斯来说可能代价太大了。墨西哥每年要支付大约10亿美元来进行对冲,但俄罗斯的原油生产、出口量都数倍于前者,10亿美元,只能覆盖俄罗斯不到四分之一的原油风险敞口。”

  至于对油价的追求,墨西哥有自己的一套法则。早在1991年,墨西哥能源部就阐述过该国对石油对冲方案的理解:

  “在不确定性和波动面前,油价可能涨至40美元(当时墨西哥购买的看跌期权执行价为19美元/桶),但也可能跌到10美元以下。但我们需要做的,是确保政府的预算稳定。政府进行石油对冲,不是去投机,只是为了应对突发风险。”

  但对于家大业大的俄罗斯来说,错失可能高达几十美元的利润差,恐怕不是那么容易接受的。

  综上所述,从这两个角度来看,俄罗斯距离真正祭出石油对冲,还有很多难题需要克服。

  03细思极恐?俄罗斯的对冲可能是针对美国

  据知情人士透露,2009年,俄罗斯曾就一项类似交易与高盛、摩根士丹利进行深入谈判,但最终不了了之。如今,油价虽然仍远低于年初的高位,但已经回归稳定;而且上文提到的种种操作难点,相信俄罗斯政府也早已了然于心。

  既然如此,俄罗斯为何在这时候再次萌生进行石油对冲的想法呢?有一种可能是,为了打击一个重要对手。

  如果俄罗斯效仿墨西哥的模式进行石油对冲,可能会给美国页岩油行业带来麻烦。在美国,几乎所有中小页岩油企都依赖对冲来为钻探预算融资。俄罗斯这样的对冲市场巨头若到来,可能会推高其他参与者的对冲成本。

  受高成本制约,美国页岩油企的利润长期徘徊在低位,如果没有华尔街大鳄的支持,它们可能都熬不过2015年那次价格战。因此,守住微薄的利润,对于这些油企来说是非常重要的,因为它们需要长期偿还大量的银行贷款。为了锁定最基本保障,这些页岩油企业通常会对很大一部分“未来产能”进行对冲,锁定交易价格,操作原理和墨西哥的原油对冲一样。

  这固然是一种保守的操作方式,但美国页岩油企别无选择。就算它们本身不愿意采用这种对冲方式,它们背后的华尔街大鳄也会逼迫它们这么做。   在美国页岩油行业,生产商一般会以石油储备作为担保,向银行进行贷款。这种做法,就相当于用未来的产能来换当前的现金流。而增加期权对冲的好处是为银行提供多一层保障,这样银行才会更愿意接受高杠杆率的贷款,放贷的力度才会加大。

  这时候,问题来了:如果俄罗斯真的涉足石油对冲领域,其庞大的体量必定让华尔街巨头们趋之若鹜,到时候整个对冲市场的成本就会水涨船高。如果银行因此削减对美国页岩油企业的贷款敞口,这些企业将不得不提供更具吸引力的合同(比如赋予银行更多定价权、提供更多的抵押品等),企业自身的保障就会减少,利润也会被削弱。

  有鉴于此,俄罗斯的对冲计划若成为现实,美国页岩油企可能成为最无辜的受害者。

  油价战激战正酣时,曾有这样一种声音:

  俄罗斯之所以一开始就摆出这么强硬的立场,无视沙特发动价格战的威胁,就是想在页岩油企最脆弱的时候给予其致命一击。

  如今,石油价格战已经结束,沙特阿拉伯再次犯了与五年前一样的错误。俄罗斯这次是否真的会做出自己的贡献并抓住石油市场的主导地位?

  04螳螂抓蝉

  这个故事不是那么简单。欧佩克是美国和俄罗斯以外的第三大石油市场大国,更有可能成为赢家。

  最值得注意的现象之一是,原油市场现在开始显示现货溢价。

  对于页岩油企业而言,如果原油的远期价格不利于长期投资者,那么银行必将收紧资金。在这种情况下,新项目的投资和开发将放缓,大型页岩油企业将通过并购而不是开发新项目来提高产能。雪佛龙与雷巴尔(Rybal)之间的交易于本周正式宣布,就是一个很好的例子。

  在所有这些背后,OPEC的参与可能是必不可少的。试图影响未来的油价曲线听起来似乎是一项艰巨的任务,但是有多种方法可以做到这一点-不幸的是,欧佩克有能力执行这些价格曲线。

  例如,最经典的方法:加快市场决策的步伐,以实现更准确的控制。

  欧佩克最近几乎每个月开会,讨论减产计划的下一阶段,这是最好的证明。这种会议不必做出任何令人震惊的决定。只要它发出一些异常信号,就足以吓倒华尔街的多家银行:例如,通过维持一定程度的减产以收紧现货市场的供应,但与此同时不断提醒市场上仍有大量闲置容量可以立即恢复。

  实际上,上述措施对油价曲线构成下行压力,使期货价格保持较低水平。缓慢的石油价格曲线限制了供应,但对欧佩克成员国的影响较小:他们的石油将以更高的价格流入现货市场。

  在这一系列操作完成之后,如果俄罗斯进行石油套期保值,最终结果将是:美国页岩油公司被银行双重剥削,俄罗斯的盈利能力被限制在固定范围内,只有欧佩克可以拥有更广阔的利润空间。

  当全世界都在说欧佩克应该利用这一流行病重新夺回石油市场的主导地位时,恐怕最终没人会想到这种情况。这是欧佩克摆脱俄罗斯和美国束缚,重返石油市场霸主的机会。当俄罗斯在石油套期交易中效仿墨西哥并试图压碎美国的页岩油产业时,螳螂在后面捕蝉和黄雀的好戏将正式开放。

您可能还会对下面的文章感兴趣: