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欧佩克产油国石油产量的下降和定价的不确定性 买家考虑西非原

  在5月份国际油价上涨之后,6月份的石油市场在高位平台上基本维持了窄幅震荡。毫无疑问,当前的石油市场已经过了最黑暗的时期,并在石油生产国大幅减产和原油需求恢复的情况下找到了新的平衡。但是,如果我们想打破这种平衡,可能需要更多的变量。但是目前,关于原油供需双方的故事还不多。原油价格可能会在高平台范围内保持波动。

  最近,我们看到,在5月份原油价格上涨之后,6月份高点平台的内外市场原油基本上保持了窄幅震荡。毫无疑问,当前的石油市场已经过了最黑暗的时期,并在石油生产国大幅减产和原油需求恢复的情况下找到了新的平衡。但是,如果我们想打破这种平衡,可能需要更多的变量,但是在此阶段,我们还没有看到或预见到变量。

  自4月底以来,原油低位反弹的主要逻辑是供应萎缩和需求反弹带来的原油市场供需平衡的改善。 5月,欧佩克+减产进入实质性阶段,减产970万桶/日达到历史最高水平,对原油供需平衡表的恢复起到了关键作用。在早期。目前,原油供给端的收缩是相同的。在流行病的影响下,原油需求的恢复存在很大的不确定性,这也是未来油价能走高的关键。

  从产油国减产来看,5月欧佩克减产实施率达到80%以上,沙特阿拉伯减产实施得很好,但伊拉克,尼日利亚等国的减产努力仍需改善。尽管减产的实施没有达到预期,但目前,产油国对减产的态度仍然比较明确。同时,6月的会议进一步阐明了对减产实施的严格监督。但是,当前的石油价格水平仍然低于大多数石油生产国的财政平衡油价,这显然不能满足石油生产国的需求。将来,欧佩克+比率可能会更高。继续朝减产的方向发展。

  与供给侧的持续收缩相比,需求侧的恢复主要受疫情的影响,疫情的发展非常不确定。目前,世界单日确诊病例数仍创历史新高,美国和巴西确诊病例数仍然很高,各地防疫形势仍然严峻。在这种情况下,石油需求的恢复明显受到抑制。

  美国原油走势 根据主要原油消费国的数据,由于中国在防疫工作上的大力投入和在防疫工作中的明显作用,中国的原油需求已基本恢复到二季度中后期爆发前的水平。 。 3月以后,中国炼油行业的启动负荷持续增加。一方面,这是由于流行病缓解后生产和工作恢复的加速。另一方面,这是由于以下事实:提炼行业地板的价格政策的红利增加了提炼行业的加工意愿。目前,山东炼油行业的开工率已上升到75%左右,远高于历史同期水平。同时,在进口方面,由于低油价提振了炼厂的原油进口需求,第二季度国内原油进口大幅增长。根据路透社的运输时间表数据,今年1月全球原油到中国的出货量可能同比增长15%,而1月国内原油进口可能同比增长5.2%。爆发后,中国的原油进口需求表现出明显的弹性。

  而从美国市场来看,虽然4月中旬以后,美国各州陆续解禁,复产复工持续推进并重启经济,但由于疫情在部分州仍较为严重,居民出行仍然会受到一定制约,更多的出行表现为短途刚性需求,而长途出行仍然较少,同时公共交通出行需求仍未完全恢复。结合数据来看,过去两个月,美国汽油消费恢复较为明显,目前已经接近疫情前的消费水平,而柴油、航空煤油等消费仍然偏低,尤其是航空出行需求的减少令航空煤油需求远低于历史同期水平。从库存角度看,美国原油库存累库放缓,汽油呈现一定程度的去库,而馏分油库存仍居高位,炼厂开工负荷低位回升,但仍远低于正常水平。目前来看,虽然美国市场需求呈现恢复状态,但由于疫情的影响,需求在短时间内不大可能恢复到正常区间,炼厂低开工某种程度上缓解了低需求下市场累库的压力,但难以掩饰弱势的需求状况。

  另外我们需要关注的是美国的页岩油,最新一周的数据显示,美国原油产量环比增加了50万桶/日至1100万桶/日,而当前较年初高点下降了超200万桶/日。美国页岩油对油价敏感度较高,本轮油价下跌令美国页岩油上游大幅削减投资,石油钻机数从680多座降至最新的188座,随之带来的是钻井和完井数量的减少。而随着油价的低位回升,美国页岩油行业很快出现了复苏的迹象,根据达拉斯联储对美国主要的页岩油产区勘探企业的调查显示,在60家左右的勘探企业中,有超过50%的企业希望在6-7月份重启关停的油井以及提高产量,希望在9月底之前重启关停油井的企业占比超过80%,同时有约60%的企业认为重启油井不需要花费太多额外的成本。另外,在162家油气公司中,有19%的企业认为油价在36美元/桶之下便可以重启关停的油井,而57%的企业认为是在36-45美元/桶之间,24%的企业认为油价要高于46美元/桶才能重启关停的油井。整体来看,随着油价的回升并达到40美元附近,有越来越多的美国页岩油企业在考虑或正在重启关停的油井,同时我们看到钻机数的下降已经明显放缓,后期有可能重新步入到上升周期,这意味着美国页岩油产量的下降可能已经接近尾声。

  总体来看,当前原油供需平衡的逐步修复带来的油价回升在盘面上已经基本兑现,而未来供需平衡能否进一步修复取决于需求的恢复情况,疫情影响下的原油需求恢复呈现缓慢的特点,我们很难对短时间内的需求好转抱有较高的预期。目前油市处于一个相对平衡的状态,如果想打破这种平衡需要更多的变量,但目前来看原油供需两端都没有太多的故事可讲,油价大概率继续维持在高位平台区间震荡。

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