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乙二醇市场进入洗牌期 “危与机”下期货功能凸显

  年初,随着恒力石化和浙江石化两套装置的投产,拉开了中国乙二醇精炼集中生产的序幕。 6月19日,在由大连商品交易所(以下简称“ GSE”)和中国石油和化学工业联合会共同主办的2020年中国化学工业(期货)会议液体化学工业论坛上,所有嘉宾集中讨论了新的变化和行业新思路,探讨了聚酯行业的风险管理和发展机遇。

  乙二醇市场进入洗牌阶段

  2020年,乙二醇市场机遇与挑战并存。

  “这种流行病在世界各地爆发。许多国家切断了交通,陆续关闭了物流和航空路线。相反,中国市场已成为乙二醇消费的核心领域。”与会者说,放眼世界,总体供应趋于饱和,供求格局正在发生变化。

  自2015年以来,乙二醇的生产一直相对集中。特别是近年来,国家大力推进煤炭和炼油项目一体化。自2019年底以来,乙二醇精制和化工厂一体化装置已投入运行,乙二醇市场的供需格局再次得到重塑。

  “将来,煤基乙二醇和乙二醇基乙二醇将基本上占一半。但就生产而言,由于规模和成本优势以及靠近消费市场,乙烯工艺更具竞争力。”赵军,中化国际产业资源业务部战略部总经理说。

  同时,他认为,中国乙二醇的进口量将减少,需求的增长将更多地依赖于大规模炼制,煤制乙二醇将受到极大挑战,整个行业将被洗牌。

  实际上,自2020年以来,大型炼油厂和化工厂已开始密集运营。此外,流行病继续蔓延,原油价格急剧波动,乙二醇成本暴跌,对企业风险管理的需求日益增加。

  “在这种充满挑战的背景下,具有商品和金融属性的商品通常表现出高库存和高波动性的特征。”中信环球贸易(上海)有限公司(以下简称中信环球)总经理李肇表示,在中国疫情得到有效控制后,国内生产和需求逐渐恢复,但液化的价格趋势整个化工行业的固体品种并不相同。

  “可以看出,固体化学工业的刚性需求相对突出。”李肇说,有效控制疫情后,以塑料为代表的固体化学工业有所反弹。但是,由于供过于求和存储特殊性的影响,液体化学工业面临着更多的挑战和压力。

  “危与机”下期货功能凸显

  疫情暴发,社会经济运行遇到前所未有的挑战。年后1个多月,从物流到资金流,再到生产加工,几乎都处于停滞状态,商品市场风险管理的迫切性进一步凸显。

  “利用期货工具成为聚酯企业制胜的关键。疫情冲击下,如何使用期货工具来辅助经营、规避风险,成为聚酯企业研究的课题。”与会嘉宾如是说。

  虽然很多企业都受到疫情冲击,但一些龙头企业在原料控制、成本控制、库存管理方面,通过衍生品工具,在“抗疫”中成长。“先知者开源,后觉者节流。”福建金纶高纤有限公司总经理刘德伟在当天的分论坛上表示,基于对市场的研判,聚酯企业可以提早做好防范风险的准备。

  据他介绍,2019年3月,当乙二醇价格处于高点时,聚酯企业仍然维持相对较高的生产负荷;到了2019年10月,再一次出现类似的情况。“当乙二醇和PTA期货价格出现快速上涨,且与现货一同大幅拉高、压缩聚酯行业利润空间的时候,聚酯企业生产负荷的调整是滞后于期货价格变化的。”刘德伟表示,当期货市场和现货市场已经给出明确的上涨信号,企业可以通过测算当月的成本进行判断,若已经造成绝大多数品种没有现金流,且在那个月份做不到产销平衡时,就可以做空期货合约。

  “多余的乙二醇从哪里来呢?是从企业降低负荷的原料合约里来。”在刘德伟看来,通过这一操作,既能回避生产出来的产品的跌价损失,又能把多余的原料通过期货的方式销售出去。最终,把企业在生产环节流失的利润通过套保的方式,从期货市场上赚回来。

  在聚酯产业链中,生产型企业和贸易型企业都可以通过期货或者期权来规避市场风险,实现企业的稳健运营。当聚酯原料端价格出现大幅下跌时,产业链上下游企业可以通过有效的期现结合策略来进行风险对冲或利润锁定。

  实际上,在风险管理实践中,企业利用期货对未来的现货进行定价,已经走出了产融结合、期货服务实体的坚实一步。“不管这一步是主动的还是被动的,至少这一步是迈出去了。”与会嘉宾如是说。

  传统贸易模式发生变化

  传统贸易模式以渠道资源作为主要的交易脉络,而乙二醇期货上市后,贸易商的销售模式也发生了改变。

  “圈子大了,人多了,钱多了,模式也多了。”这是乙二醇期货上市后,市场人士最直观的感受。

  对此,远大能源化工有限公司烯烃事业部总经理戴煜敏表示,如果将最初的市场比作是大江大河,那么在期货上市后,大江大河就汇聚成了大海,若乙二醇期货能够走向国际化,则接下来,这个大海就会变成大洋。

  在他看来,乙二醇期货对市场产生了两个最明显的影响,一是交易成本下降了,交易效率上升了,这是整个市场进化的内在需要和内在逻辑;二是定价机制改变了,定价模式、定价基准点以期货为参考。

  据戴煜敏回忆,最早以商品属性为核心的时候,贸易商主要做服务、做分销、做配送。“现在,市场有流量需要、有期现需要、有套保需要,也有金融避险需要。贸易模式就从原来的现货模式变成现在的套保、期现、基差,甚至期权等新模式。”他认为,面对这种变化,参与者要明确自己的定位,即在整个产业链中所处的位置。另外,要明确自己需要的是什么,在这个基础上补短扬长。

  目前,聚酯企业通过基准交易,套期风险,库存置换,虚拟工厂套利等不同形式的当期与当期组合,有效地将现货市场与期货平台结合起来,并运用基准和价格的判断来进行。保持原材料或产品库存的价值,锁定加工利润,建立虚拟库存等,有效地避免了价格波动的风险,提高了企业的市场竞争力,实现了企业的稳定运行。戴裕民认为,基础交易和期权交易是乙二醇期货市场成熟发展的天然产物。对于聚酯行业而言,基础交易实际上已经成熟,并且存在后期价的现象,而期权交易具有一定的增长空间。

  顺利释放对冲需求

  当涉及乙二醇时,价格波动很大是公认的。聚酯企业对冲的需求更大。 “通过价格差异,我们需要赚取合理的利润。私募股权非常喜欢波动较大的品种。乙二醇期货上市后,无论是贸易商,上游生产企业还是下游需求企业,对冲需求都会有待进一步释放。”李钊说。

  作为行业的新成员,中信焕秋还积极参与乙二醇期货市场的研究和建设。 “在去年5月的乙二醇交割中,中信环球的交割量仍然很大。正是由于期货市场的不断学习和探索,企业才逐渐找到为实体和服务行业服务的方式和途径。”李钊说。

  “在今年的流行期间,针对行业和企业风险管理的内在需求,我们还开展了包括价格交易在内的一系列业务,包括权利交易,来满足企业风险管理的需求。”李钊说。

  李钊介绍说,除了价格风险管理外,业务流程中还有其他风险管理要素。例如,在暴发期间,由于正常库存周转失败,许多企业的资金流动停滞不前。流动性管理的需求也很突出。

  为了满足市场需求,中信环球开展了以仓单服务的买断式回购业务,为有流动性需求的现货企业和工业企业提供相关的资本服务。

  李钊认为,未来与现在融合的新商业模式的出现是市场发展的必然结果,当然也提供了更多的可能性。对于工业企业和从业者,他们应该敢于学习,欢迎和拥抱。

  “在特定的应用中,如果实体想充分利用对冲工具,则必须首先制定合理的计划。”刘德伟说,对于期货套期保值的结果,企业必须进行全面的效益评价,必须综合考虑期货收益。整个套期保值计划完成后,可以通过期货和期货的组合来计算损益。

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