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新冠肺炎疫情对世界资产价格的影响分析

  流行期间的全球资产收益和波动

  自2020年出现新型冠状病毒性肺炎以来,全球资产受到波动波的影响。为了更好地显示疫情影响后全球资产收益率和波幅的变化,本文以2月22日之前的时期为海外疫情的潜伏期,以2月22日之后的时期为海外疫情的爆发期。流行性。

  我们已经积累了每个时期的资产收益率,并且我们知道全球股票指数从2月22日至3月20日急剧下跌,美国债券收益率也急剧下跌,以布伦特原油为首的大宗商品也普遍大幅下跌。同时,美元指数上涨了2.47%。从海外疫情爆发后的第二个月开始,3月20日至4月20日期间,股指市场出现明显的向上修复,但国债,商品和汇率普遍下跌了很多,而黄金上涨了15.06% %。海外疫情暴发的第三个月,全球资产总体趋于稳定,商品补给势头良好,其次是股指,美国债务收益率的下降速度有所放缓,显示出企稳的迹象。

  随着流行病的发展,全球资产的波动呈现总体上升趋势。海外流行病正式爆发后的一到两个月,由于“黑天鹅”事件的影响,导致资产的高波动性,投资者对经济前景的不确定性产生了分歧。对股票指数的影响更加明显,尤其是标准普尔500指数。随着美国疫情的迅速发展,标准普尔500指数在3月20日至4月20日期间的平均波动率高达83.92%。 CBOE恐慌指数VIX在3月18日创下历史新高85.47,这也反映了未来市场的波动特征。另外,欧洲发达国家股票市场的多头与空头之间的博弈增加了,这使得市场急剧波动。一方面,它反映了市场对经济前景的担忧,另一方面,它反映了后流行时期反周期调整政策带来的经济复苏预期。

  期货直播交易截至2020年5月20日,两年期美国债券的收益率降至0.16%,而十年期美国债券的收益率降至0.68%,两年期美国债券的波动率大于10年期美国国债的波动率。年美国国债。这反映出市场对这种流行病对美国经济的影响的担忧。风险厌恶情绪的上升使资金追逐低风险的美国国债,特别是对于短期经济而言,这使得短期美国国债收益率急剧下降。但是,对于长期美国国债,在后流行时代经济可能会有更好的复苏,长期美国国债收益率跌幅较小也反映了市场对长期经济的信心。

  流行病的发展与全球资产波动的动态变化

  新病例的数量是判断流行情况发展的重要指标。新病例越多,流行情况的发展越悲观,就越乐观。通过比较新病例的数量和资产的波动性,我们发现不同资产的波动性和流行病的发展表现出不同的时滞。

  (1)疫情的发展与股市波动的动态变化

  标普500指数的波动率开始明显的上升出现在海外疫情暴发后,尤其是在2月22日至3月20日期间攀升较为显著。而美国疫情新增病例的增长是滞后于标普500指数的波动率,从时间点来看滞后近一个月,但趋势是一致的。标普500指数的高位出现拐点先于疫情新增的拐点,此外可以发现波动率逐渐下降,疫情新增病例也呈现“滞涨”后回落。 图为美国疫情发展与标普500指数波动

  日经225指数的波动率的上升出现在海外疫情暴发后,尤其是在3月20日至4月20日期间攀升较为显著。而日本疫情新增病例走势和日经225指数的波动率走势基本同步,时滞较短。而且我们发现,日本的疫情从暴发到控制的时间非常短,疫情控制效果较好,日经225指数波动率的高峰随着新增病例的高峰后逐步下降。 图为日本疫情发展与日经225指数波动

  韩国是海外疫情暴发最早的国家,而且速度较快,但是控制也很快。2月下旬到3月初,韩国疫情新增病例激增,高峰达近千人,随后疫情得到快速控制,从暴发到有效控制的时间仅有一个月。韩国综合股价200指数波动率变化要滞后于韩国疫情发展,但其波动率表现与日经225指数走势基本一致。 图为韩国疫情发展与韩国综合股价200指数波动

  德国疫情暴发大致从3月初开始,其新增病例出现快速上涨,4月之后逐渐回落,5月得到有效控制。德国DAX指数的波动率上涨领先于疫情发展,但时滞相差大致1周,整体趋势较为一致。尤其疫情发展的拐点出现滞后,德国DAX指数波动率也出现相应拐点,两者走势吻合度较高。 图为德国疫情发展与德国DAX指数波动

  英国疫情的暴发从3月下旬开始,晚于德国,疫情控制情况好于美国但逊于德国。英国富时100指数的波动率领先于疫情发展近1个月,走势与其他欧美发达国家基本一致。英国富时100指数波动幅度大于日本、韩国股市,但小于美国股市,这与疫情发展情况较为密切。疫情得到较好控制的国家,股市波动相对较少,控制不当的国家,股市波动较大。 图为英国疫情发展与英国富时100指数波动

  (二)疫情发展与美债收益率波动的动态变化

  2年期美债收益率的波动领先于美国疫情发展,且随着疫情达到高峰之后,2年期美债收益率波动率随之下降。但是我们发现,2年期美债收益率波动放缓更多是由于下行空间越来越有限,其下跌最猛的阶段是在2月中旬到3月初,随之维持低位运行。疫情的蔓延超出了市场预期,对经济的影响存在较大的不确定性,现阶段美债收益率较低或维持较长时间。 图为美国疫情发展与2年期美债收益率波动

  (三)疫情发展与大宗商品的动态变化

  疫情的快速蔓延对原油需求冲击形成较大的影响,叠加其间全球石油市场供应较多,使得原油一路下跌。波动率表现方面,ICE布伦特原油波动率与全球疫情的发展基本同步,当前全球疫情仍处于持续蔓延的阶段,布伦特原油的波动也处在高位运行,尤其是步入3月之后,国际原油出现大幅下跌,波动率直飙至100%以上的水平。由于海外疫情发展的不确定性,市场对全球经济担忧仍存,原油短期或维持高波动的态势。 图为全球疫情发展与布伦特原油波动

  LME铜的波动率在2020年1月至5月期间出现“双峰”的形态,这是与其他资产有所不同的。细看可以发现,“首峰”的出现是在国内春节假期之后,由于如今我国铜消费量占全球铜消费超过50%,国内经济和铜的动向势必影响国际铜价。“次峰”出现海外疫情暴发期间,尤其是在欧美地区疫情暴发期间,LME铜的波动率上升与疫情发展走势吻合度较高。但随着亚太地区疫情得到较好控制,4月以来,市场对国内经济回暖充满信心,铜价持续反弹,波动率随之逐渐回落。 图为全球疫情发展与LME铜波动

  CBOT大豆在暴发期间表现出两个较大的波动,第一个是在国内暴发期,第二个是在海外暴发期。 CBOT大豆波动与海外爆发趋势更一致。在大豆需求方面,投资者主要担心这种流行病对从需求国进口大豆的影响。实际上,该流行病对大豆运输业的影响是有限的。在国内市场上,从第二季度的大豆进口来看,抵港的大豆数量仍然很大。此外,预计巴西的产量将保持增产,美豆的出口空间有限,美豆面临压力。此外,在海外流行病暴发期间,国际原油的崩溃引发了市场恐慌,并担心生物柴油需求下降,从而导致大豆需求下降。因此,CBOT大豆在暴发期间呈现出压力和高波动的趋势。图为全球疫情发展与CBOT大豆波动

  SGX铁矿石的波动性在流行期间呈“双峰”模式,但第一个峰高于第二个峰。从一月到二月,特别是在春节假期之后,2月3日急剧下降,反映出市场对这种流行病导致铁矿石需求下降的担忧。海外流行病正式爆发后,国内流行病逐渐缓解。这时,市场扰动逐渐转移到国外的供求水平,而供应方扰动使市场更加担忧。在这一阶段,铁矿石价格的趋势主要是宽幅波动,然后,作为铁矿石供应大国的巴西的疫情逐渐爆发。新交所铁矿石从5月开始单边增长的趋势,但收入的波动小于第一季度,因此我们看到的新交所铁矿石在5月较小。图为全球疫情发展与新交所铁矿石波动

  (4)疫情的发展和美元指数波动的动态变化

  美元在国外爆发后迅速下跌,但在美国爆发后迅速上升,造成了巨大的波动。随着疫情的发展,美元的波动也显示出一定程度的趋同。目前,海外流行病的拐点仍不清楚,市场担心其他资产的返还。风险厌恶情绪的上升使投资者更喜欢保留价值的美元和黄金资产。在短期内,美元可能会保持振荡趋势,其波动性将保持温和趋势。图为全球流行病的发展与美元指数的波动

  流行后时代全球资产波动的前景

  从当前海外流行病的发展来看,该流行病的拐点尚不明确,其中美国和巴西的情况更为严峻,这将增加世界经济的不确定性。不确定性的增加将导致资产重新分配的需求,并使投资者调整其投资策略。

  基于疫情发展和全球经济形势的不确定性,全球资产的波动性可能会继续保持高水平的运作,在高波动性下,CTA策略和对冲产品存在投资机会。此外,期权策略在处理不确定性方面有更好的表现。资产主体可以使用更多选择权来应对不确定性市场,从而控制资产波动程度并追求潜在收益。

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