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白糖收出6连阴,到了抄底时机没?看看他们怎么说!

  自春节以来,白糖的价格持续走弱。最近,白糖含量低的日子又有六个负天。那么下面有多少空间?有机会抄底吗?在本次圆桌会议上,中信国际证券研究员吴信阳,中原期货分析师王伟,东吴期货研究员郭大顺,方正期货研究员张向军均应邀来解读糖市走势。将来看看它们是否有任何差异。

  内部大量参与:最近白糖市场疲软的主要原因是什么?

  吴信阳:在不久的将来,国内外糖价将继续下跌并继续疲软运行,这主要是由于新王冠流行病在全球蔓延的势头以及原油价格战的背景,对未来食糖市场供求的预期已经发生了很大变化。

  期货喊单 新冠疫情的最重大影响主要体现在资产负债表的需求方面。从逻辑上讲,随着传染病的传播,许多政府要求居民保持社交距离,并建议他们多留在家里少出门,这大大减少了经济活动。软商品需求与经济宏观环境密切相关,恶劣的经济环境不可避免地会影响消费。这也可以通过3月份的国内生产和销售数据得到证实。此外,一些相关的外国机构在19/20年开始减少全球消费。缺乏这部分消费是不可逆的。未来,随着全球流行的继续,消费不足的情况可能会继续。

  当然,对于糖来说,主要的市场驱动力是供应方。尽管在流行病的影响下,许多农业种植园被关闭,大多数政府也建议居民保持社交距离,但对甘蔗种植和制糖厂生产的实际影响是有限的。最近,印度政府开始逐步取消农业生产活动的密封。相比之下,原油价格战的影响更大。在石油价格暴跌之后,巴西乙醇与糖的价格比较也崩溃了,这意味着对于进入新的压榨季节的巴西制糖厂,制糖的利润要大于乙醇的利润,并且期望更高。制糖率也使国内外糖价下降。市场认为,巴西19/20压榨季节减产带来的巨大缺口将由巴西的“增加产量”所弥补。

  王伟:在不久的将来,国内外市场疲软,一方面是宏观体系的风险,另一方面是食糖市场的基本面疲软。全球流行病仍在发展,日本的新病例数正在高水平徘徊,不确定是否会达到转折点。原油减产幅度低于预期,油价下跌对商品市场不利。基本上,由于流行病造成的全球消费损失,供求结构从短缺变为平衡或过剩。国际分析机构将在2019/20年度减少全球消费,减少供应缺口,并在2020/21年度增加全球盈余。据估计,在新的紧榨季节,巴西的食糖产量将增加约600万吨,而原糖的基本表面积为空的。

  今年的国内消费量正在减少或大于生产量,减产的积极作用正在减少。 3月份的销售数据和糖食品产量表明,这种流行病影响了消费。同时,这与节日后的消费淡季相吻合,内部和外部价格差距的扩大限制了国内价格。因此,国内外食糖市场走势疲软。

  郭大顺:近年来,白糖市场一直疲软,主要是由于三个原因:一是沙特阿拉伯与俄罗斯的原油价格战。国际原油的崩盘导致巴西国内乙醇价格下跌,比圣保罗州当前乙醇价格的原糖价格低8.8美分/磅,这使市场担心巴西将大幅在2020/21压榨季节提高甘蔗的糖产量比例如果巴西将糖产量比例提高10个百分点,则可以基本填补这一紧迫季节印度和泰国产量下降所造成的供需缺口;第二,巴西雷亚尔继续贬值。 2020年第一季度,巴西雷亚尔兑美元贬值了近30%,而雷亚尔贬值将使巴西的出口成本大幅下降,进一步加速了糖价的下跌;第三,原因是新的王冠流行病在全球的传播,无论是糖消耗还是包括燃料乙醇在内的能源消耗,都将在一定程度上下降。

  张向军:消费处于淡季,餐饮,旅游等行业尚未恢复正常,开学时间的缓慢也影响了食糖的消费。

  内部大量参与:未来食糖市场的亮点是什么?供需将发生什么?

  吴信阳:主要的关注点是由于疫情和原油价格走势的发展,食糖生产比例的变化。如前所述,这种流行病对需求方面的影响,如果全球流行病没有得到控制,或者如果再次爆发,那么糖的消费将减少。但是,这种流行病可能是未来最大的不确定性,而且非专业人员也不敢发表虚假陈述。

  唯一的判断是原油价格和巴西的实际制糖率。目前,巴西刚刚开始一个新的榨季,但在原油价格急剧下跌之后,市场价格已达到食糖产量增加的预期。一旦涨幅低于预期,糖价可能会从复苏下跌的反弹中走出来。原油能否在较长的几个月内保持在巴西的生产季节低位,以及实际汇率与美元之间的关系更多。这是一个漫长的梦想。我们需要采取步骤。此外,糖和酒精价格的急剧下跌也杀死了巴西的糖厂。由于资金链紧张,制糖厂可能更倾向于生产供国内消费的乙醇,而不是供国际出口的糖,这也是制糖业产量低于预期的关键所在。

  此外,全球市场刚刚摆脱了白糖熊市,制糖业和制糖业的利润有限,持续低成本制糖对供应方的影响不言而喻。尽管减产的过程可能会暂停,但它仍然会到来。

  王伟:对于原糖,预计从4月开始的巴西新榨季的糖产量将增加,4月至6月的原糖生产主要集中在巴西。巴西的生产受制于糖价,原油价格,乙醇销售等。目前,原油价格疲软。 3月份,巴西国内乙醇销量同比下降,巴西汇率贬值,食糖生产热情有所提高。大多数机构预计巴西将生产约3300万吨糖。印度和泰国在第二季度处于生产真空状态,因此我们需要注意季风降雨对甘蔗生长的影响。

  与多年来的巴西食糖产量相比,2015/16至2016/17年间的糖产量为3,300万吨,接近2010/1年的产量。与这三年中的最低价格(11.44美分/磅)相比,目前,原糖的价格被相对低估了。假设2020/21年印度和泰国的产量有望恢复到近年来最高水平(2018/19榨季的原糖最低价格为10.89美分/磅),则原糖的当前价格可能已经充分反映了产量增长的预期。

  将来,全球消费变化对价格的影响是全球流行病的恶化。如果由于全球流行而推迟城市关闭,原糖价格可能会继续触底。如果疫情没有进一步恶化,原糖的价格将升至谷底并确立谷底。

  据国内预防和控制专家钟南山介绍,全球流行病将于4月底扭转。根据一个月消费量的恢复期,消费量将在五月底逐步恢复。因此,从4月到5月中旬,原糖可能会继续磨碎。

  国内生产减少的积极影响正在减少,这是在消费淡季。 5月以后,关税降低,这对糖价的情绪不利,但市场也基本反映出来。基本面相对平稳,食糖价格没有上涨动力,内外价格差异可能需要修复。将来,我们需要注意国内食糖的销售和去库存。因此,食糖价格可能在最近一两个月疲弱的5400压力下运行。

  郭大顺:1.原油价格仍然是影响巴西调整甘蔗糖比的关键因素。除了在供应方面协调石油生产国之外,需求方面也需要改进。然后,我们需要注意世界上新的王冠流行病的发展以及该流行病之后美国,欧盟和其他主要国家生产和生活秩序的恢复; 2.关于城市巴西目前担心的问题是下一个紧迫季节甘蔗的糖比急剧上升。我认为我觉得这次制糖比的上调和以往是不同的,它并不是糖价大幅上涨后制糖比制醇收益更高,巴西糖厂主动做出的调整,而是糖价和乙醇价格都下跌后,制糖比制醇要亏得少一点糖厂被动做出的调整,我个人认为这个是不可持续的,如果未来巴西国内糖厂陷入困境现金流枯竭,那么可能这个榨季的压榨就无法持续,谈论糖醇比就没有任何意义;3、印度国内疫情的发展情况,印度的关于疫情的数据大概率是失真的,疫情如果在印度全面爆发,那么对于它的糖出口以及下个榨季的甘蔗的种植都会造成一定的影响,毕竟制糖业在印度还是个劳动密集型产业;4、国内后期要关注的就是进入到纯销售期后的销糖情况以及5月21日贸易救济到期后进口政策如何调整。

  张向军:国内市场主要看消费及食糖进口情况的指引。国内外食糖价差偏高可能导致进口量增加。而且,5月下旬对配额外进口糖征收特别关税到期,进口成本可能进一步降低。

  国际食糖主要看原油与糖价的变化,巴西预计增加甘蔗制糖比例,全球食糖供应可能由短缺向过剩转变。国际糖价疲软对国内有利空影响。

  大宗内参:操作上有何建议?

  吴新扬:具体来看,个人认为大的利空正在加速出尽,向上是大方向,但疫情和原油价格战带来了诸多不确定性,而国内市场则存在关税调整,种植补贴等利空因素影响上涨节奏,筑底时间可能拉长,单纯用期货多头抄底可能会比较难受。可先卖出一个虚值看跌期权,如果标的价格下跌到行权位置,可被行权换取标的多头头寸,这相当于实现了逢低做多还白收了一部分看跌期权的保证金。如果没有跌到,则看跌期权权利金能全部赚取,底部择机建立标的多头,等待价格反弹后平掉几乎归零或者到期的看跌期权的空头持仓,涨至高位用看涨期权牛市价差进一步搏利润。

  王伟:操作上,空单可继续持有,多单不急于入场。市场变化快,边走边看。

  郭大顺:目前不管是原糖还是郑糖,估值都处于比较低的水平,但是短期又看不到很强的向上驱动,操作上的难度还是比较大的,个人认为暂时多看少动吧。

  张向军:4、5月份糖价可能继续弱势震荡。主力合约预计在5100~5500元之间波动,可进行低吸高抛,或者卖出宽跨式期权。

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