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原料供应相对紧张 下游消费“淡季不淡”

  本周以来,在美元再次走弱的背景下,有色金属板块集体走强,其中周一外盘锌价大幅上涨。在外围市场走高,基本面保证金转好的背景下,本周沪锌连续录得大幅上涨,突破了20000元/吨的重要门槛。截至本周三,上海期锌主力zn2009合约盘中创出20140元/吨的新高。

  国信期货有色金属研究人员尹鑫告诉期货日报,本轮锌价回升的原因是长期和长期受益的双轮驱动。从长远来看,全球主要的中央银行已经释放了大量资金来应对这种流行病,这使得包括锌在内的风险资产迎来了“水牛”。同时,新一轮库存周期的到来也将促进各种工业资产估值的回报。从短周期的角度来看,国内外矿山的恢复不及预期,在基础设施建设的强劲拉动下,下游消费急剧反弹,供求关系迫使锌基本面持续改善。

  “除了有色金属中锌价格本身的相对有利局面之外,我们认为全球宽松的流动性也是提振今年下半年锌价格强劲的重要因素。”一德期货金属分析师张胜汉表示。

  期货期货走势 原料供应相对紧张,“淡季”下游消费不弱

  从供应方面看,尹鑫表示,目前,海外锌矿的扰动尚未结束,国内锌矿的回收还没有达到预期。

  “在疫情的影响下,拉美和印度等主要海外锌生产地区受到严重干扰。根据最近发布的主要海外采矿企业的半年度报告,特雷瓦利锌矿的产量上半年出现了下降。该年度下降了20%,泰克(Teck)下降了22.26%,嘉能可(Glencore)增长了3%,同时,根据秘鲁的官方数据,该国上半年的锌产量下降了23.7%。目前,拉丁美洲的中小型矿山仍需要关闭。同时,国内矿山终点的恢复程度也低于预期,上半年锌矿产量下降了1%,而原先预测的大量锌矿石供应过剩可能会推迟到2021年。

  从冶炼结束的角度来看,CSCI期货的有色金属研究人员姜璐表示,尽管国内冶炼厂的利润有所增长,并且由于TC加工费的持续小幅增长,​​他们的投产意愿也逐渐提高,但大多数炼油厂依次进行大修,这使得很难提高整体容量利用率。 8月之后,仍然有大型工厂,例如中金岭南和裕光金宝,而中色和白银的彩色系统维护尚未完成,因此供应方面没有压力。

  “可以看出,受流行病影响的海外矿山在第三季度逐渐恢复生产。从最近加工费略有触底回升的迹象来看,可以看出早期的严重短缺矿山虽然有所改善,但全年末矿山的实际供需基本可以达到收紧的平衡,后期后期加工费的增长幅度预计较小。国内对进口矿石原料的需求仍然很大,对于大多数没有自己矿石的炼厂,原料供应仍处于相对紧张的状态,在下半年实现国内冶炼厂生产目标的保证下今年,矿工与冶炼厂之间的比赛仍在继续。”张胜汉说。

  从需求方面看,张胜汉说,由于国内疫情已基本得到控制,全球货币宽松政策不断加强,整体上推动国内下游消费是比较理想的。

  江露说,从下游企业的启动来看,镀锌企业的开工率一直比较稳定,压铸锌合金企业的订货情况有所改善。 “尽管当前是传统的消费淡季,但在有利的基础设施政策的刺激下,以北方镀锌结构件为代表的镀锌企业的订单继续保持高需求;与此同时, 铸造锌合金已逐渐开始摆脱低迷,在海外经济逐步复苏的带动下,合金出口订单有所增加;此外,今年的整体汽车销量相对较高。 订单导致更好的氧化锌消费。”张胜汉详细说。

  从终端消费的角度看,尹鑫说,今年以来经济下行压力急剧增加。在外部需求低迷的背景下,市场对全年经济增长的预期越来越强,与基础设施建设相关性最高的锌有望受益。截至7月中旬,全国人民代表大会批准发行2.24万亿元新发行地方政府专项债券,支出1.9万亿元,全部用于弥补薄弱板块的重大建设。资金的驱动力到位。在基础设施建设的强劲推动下,淡季锌消费量并不弱,锌锭的社会库存从6月底的20万吨下降到8月中旬的15万吨。

  姜露告诉记者,7月份房地产的建筑面积和竣工面积都在继续增长。汽车的生产和销售表现良好。新基础设施部门的特高压建设也提供了部分消费增长,总体基本面呈现出略有改善的趋势。同时,尹鑫表示,与强劲基础设施建设相关的挖掘机的销量连续四个月同比增长超过50%,显示需求强劲回升。

  从海外消费的角度来看,张胜汉表示,尽管近期伦敦金属交易所市场处于contango结构,但市场上的连续交付行为可以部分反映海外消费的疲软。海外锌锭供过于求,早期发现大量隐性库存,但这并没有影响伦锌的持续走强。她认为,海外锌价的走强更多地受到货币流动性因素的影响,而强劲的锌价带动交易行为也变得有利可图。目前,进口逆差已逐渐收窄。预期海外锌锭的过剩状况可能会在后期刺激中国锌的进口,这将在一定程度上补充国内锌锭的供应。

  基本面的改善将继续等待“金九银十”的到来

  展望未来,尹欣认为,全球央行大规模释放资金造成的“水牛”以及全球疫情分化造成的根本性改善将继续。海外疫情的不确定性,尤其是在拉丁美洲,将导致下半年海外锌矿石供应持续紧张,而下游消费将在“金九银十”消费季节的推动下保持繁荣以及新旧基础设施如果将来没有宏观负面影响,锌市场在短期和中期仍将强劲。

  短期来看,姜璐认为传统的淡季影响因素仍然存在。同时,随着近期锌价的快速上涨,市场逐渐担心高位情绪,下游基本需要采购,交易减弱,上海锌仍存在回调的风险。短期。然而,从中期来看,在国内宽松的货币政策和适度扩张的财政政策以及“金九银十”消费旺季的背景下,上海锌仍有较大的增长空间。

  张胜汉说,在基本面相对有利和政策刺激的双重推动下,短期和中期锌价仍处于相对强势的氛围中。在当前全球流动性宽松导致的牛市中,锌价的上涨也是一种“跟随趋势”。但是,从长远来看,她说从海外矿山恢复供应是对市场更加一致的期望,但其进展仍然不确定。因此,长期供应的大规模恢复对锌价影响不大。当前,锌价已逼近20000大关,进一步突破的动能可能有限。

  她最后指出,今后,我们需要着眼于海外矿山大规模恢复的趋势和加工费的变化。在库存明显积累之前,锌价可能会延续高位震荡格局。在风险方面,我们还需要警惕再次爆发的黑天鹅事件。

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