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白糖期货+期权——看这家公司如何应对疫情“黑天鹅”

  今年春节后,国内大宗商品迎来一轮普跌行情,在此背景下,企业生产经营也遇到了一定压力,此时,期货衍生品的风险管理功能发挥了有效作用。

  日前,记者通过对生产企业深入了解到,在抗“疫”过程中,企业自救行动各不相同,但能够有效做到锁定收益、规避风险的,大部分都有一个共同点——有效运用期货衍生品工具,好伙计科技有限公司就是其中之一。

  该公司交易经理麦家亮告诉记者,在春节后,面对疫情给公司生产经营带来的风险,公司及时运用白糖期货期权进行套期保值,截至目前,已有效为公司锁定了超过了200万元的收益,期货和期权的组合交易策略,帮助公司降低了大量的资金运用成本,衍生更多交易策略;接下来,公司还会更加注重运用期货期权衍生品工具,来规避公司生产经营所遇到的风险。

  “黑天鹅”令市场忐忑不安

  今年2月3日,股票和期货市场同步开盘。当日,国内大宗商品市场迎来了普跌行情,部分期货品种更是跌出阶段性新低,白糖期价则相对表现稳定,其原因在于节前国际市场走高促使郑糖价格相对表现坚挺,但即便如此,当日郑糖期价仍呈现出低开反弹的行情。

  “当日郑糖期价低开了超200点,不过在随后的5分钟,超出市场预期出现反弹。”麦家亮对节后首日郑糖走势印象深刻,日内波动100点左右已经算是呈现出较大行情了,但日内波动200点的行情并不常见。

  节后首周,郑糖主力合约2005走势反复,在周初低点5300元/吨的情况下,周内最高涨至5820元/吨。

  麦家亮表示,春节期间,暴发的疫情使市场恐慌情绪高涨,外盘原糖价格回落相对有限,保持较好的上涨趋势,主要由于白糖主产国此前出现了较为严重的干旱,产量有大幅下调的预期。而国内生产企业在春节后响应号召,延迟复工,期货和股票市场推迟了开盘,虽然现货市场报价在停市期间保持稳定,但成交却大幅减少,这为开盘后期价波动提供了基础。2月3日恢复开盘后,白糖跟随其他商品出现大幅跳空低开。

  “在这种情况下,以贸易加工为主的生产企业,面临着巨大的价格波动风险,资金一度面临紧张的局面。”麦家亮说,作为中间环节,上游原料价格大幅波动,下游需求端复工时间不确定,这给公司带来了两难的选择:如果停工,原料价格波动风险难以承受;如果复工,下游需求端存在不确定性。

  他说,在现货端风险加剧下,期货价格也有所波动。“虽然如此,但套期保值账户资金则相对波动不大,缘于运用了期货和期权组合策略,使资金运用成本最低,锁定收益最大化。”

  期货期权双保险弥补现货亏损

  好伙计科技有限公司经营业务是粮油米面贸易,其中白糖每年贸易量在10万吨左右。记者了解到,春节期间由于物流、需求和供应等因素,该公司需要大量备货存货,这就占用了较高的资金成本,一旦价格波动带来的风险是公司难以承受的。今年年初,公司大概有1万吨的白糖贸易量,对应在郑州白糖主力合约的持仓为1000手左右,总计300万元左右保证金,而面对节后价格的剧烈波动,如果没有采用有效的交易策略,其期价波动风险也不能小觑。

  不过,通过对麦家亮的介绍,他似乎并不担心价格波动风险。“节后首日,郑糖主力合约最大波动区间有400点,首周最大波动有500点,但对公司的资金影响并不大。主要在于我们运用了期货和期权双组合套保工具。”他说,截至目前,整体锁定收益已超过了200万元,有效弥补了这段时间在现货市场的风险。

  据了解,麦家亮所在的公司复产复工分两步走:一是中后台所属员工在2月初已经陆续恢复上班了,但整体还未完全处于工作状态;二是前段销售和交易部门,在家办公不影响工作外,目前也已陆续复工。节后至今,公司的生产经营受到了一定的影响。

  “其实节前已经在期货上做了套保策略,但因为春节期间保证金要上调,且有了白糖期权工具,因此,节前通过买入白糖2005合约对应的平值5800和5700浅实期权组合,来进一步提高资金的使用效率。”麦家亮说,同时,为了规避假期价格下跌风险,还买入了虚值5600的看跌期权进行对冲,这样形成了期货多头加期权双买的组合,策略制定的出发点是以一个保险策略进行优化。

  麦家亮表示,由于前期做了对应的组合策略,回避了价格大幅下跌的风险,同时节约了资金成本,腾出了更多流动性,基于此,所以在面对白糖价格波动风险时并不担心,尤其是在期货价格从5300元/吨止跌反弹阶段,又适当增加了期货多头头寸,同时将5600的看跌期权转换到5300的平值和5200的虚值看跌期权上作为风险保护,以防市场恐慌进一步蔓延,这在后期价格波动时锁定了更多的收益,因此,目前对于白糖期现货价格的波动并不在意。

  “期货收益率与现货收益率呈线性关系,而期权则是非线性关系。”麦家亮说,通过对期货和期权的组合运用,可以衍生出更多锁定收益、规避风险的组合策略,因此,期货与期权组合运用才能发挥出更好的效果。接下来,公司还会更加注重对期货期权的运用,从这次实践中可以看出,生产企业运用衍生品风险管理工具,在抗“疫”中确实发挥出难以替代的作用。

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