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广发期货:监管升级 期债承压

8月末,财政支出力度进一步加大,银行体系流动性整体处于较高水平,对国债期货形成支撑。近期,随着8月经济数据的公布以及监管细则陆续出台,期债承压,而资金面和避险情绪对期债形成支撑,期债或延续振荡。

  8月官方制造业PMI为年内次高,从分项指标看,新出口订单指数继续下降,表明未来出口增速或放缓。生产指数、新订单指数和进口指数均回升,对PMI超预期上升形成支撑。8月财新制造业PMI为年内次高,制造业整体运行状况改善。8月财新服务业PMI为三个月最高,这一走势与国家统计局服务业PMI不同。总体上,7月受极端高温天气影响,部分企业放高温假,大部分经济数据不及预期,8月经济数据整体将有所反弹,当前经济表现出较强韧性,施压期债。通胀方面,受供给侧改革、环保等影响,上游原材料价格上涨对PPI形成支撑,不过9月PPI基数上升,形成制约。此外,近期蔬菜和猪肉价格均有所反弹,对8月CPI形成支撑。

  自央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》,开启对同业存单的考核后,央行再次表示,9月1日起金融机构不得新发行期限超过1年(不含)的同业存单。Wind统计显示,目前2年、3年期同业存单存量规模和存单数量占同业存单总存量的比例分别为1.67%和2.01%。证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》,自2017年10月1日起施行,进一步强化金融监管,该规定对涉及基金管理人需进行投资调整的事项均给予6个月的过渡期,冲击或有限。此外,央行等七部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》,指出ICO是非法公开融资行为,应当立即停止。

9月资金面压力较大,影响资金面的因素主要有:逆回购到期、MLF到期、金融机构缴准、企业缴税、MPA考核、2.3万亿元同业存单到期等。本周央行公开市场有3700亿元逆回购到期,周四还有1695亿元MLF到期,央行大概率呵护市场流动性。9月初,资金面较为宽松,央行连续四天暂停公开市场操作,市场情绪偏谨慎。周三,央行恢复公开市场操作,特别的,时隔近三个月重启28天期逆回购操作,净回笼1200亿元,另就1年期MLF需求询量,央行削峰填谷,维稳资金面,有助于提振市场情绪,支撑债市。

  美朝冲突持续推进,朝鲜氢弹试验成功,短期避险情绪升温,对国内债市的影响有所弱化。此外,美联储9月大概率缩表,综合考虑美联储或温和缩表,市场已有充分预期,即使美联储9月缩表靴子落地,对我国的影响或有限。

  8月经济数据向好、市场对监管的担忧、美联储9月大概率缩表施压期债市场,而央行维稳资金面、美朝冲突持续推进形成一定的支撑,受多空因素影响,期债短期或延续振荡,建议波段操作为主。

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