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三季度以来国际油价走势存在阶段性差异

  价格有周期性的差异

  自第三季度以来,国际油价走势存在周期性差异。 9月之前,石油价格保持了振荡和上升的趋势,但是上升的斜率是边际放缓的过程。在此期间,新型冠状病毒性肺炎是世界某些地区恶化的迹象,但从全球角度看,它正在放缓。需求恢复是市场的主要关注之一。同时,欧佩克决定将第一轮减产的实施时间延长一个月至7月,与上一时期相比供应侧收缩增加,这也是支撑持续增长的核心因素之一。修改石油价格。图为原油期货主力合约价格(单位:美元/桶,人民币/桶)

  从7月初至9月初,布伦特原油期货从42.09美元/桶上涨至45.77美元/桶,累计涨幅为3.68美元/桶,或8.74%。 WTI原油期货从39.72美元/桶上涨至43美元/桶,上涨3.28美元/桶,或8.26%。上海原油期货从293.3元/桶上涨至294.8元/桶,上涨1.5元/桶或0.51%。值得注意的是,在此期间,上海原油期货价格与外部品种相比价格较弱,价差总体上呈现减弱的趋势。

  进入9月份后,一些欧洲国家的疫情又恢复了,世界确诊病例的增长率再次上升,主要资产价格在保持联系的同时共振性地下降,而原油期货的波动性已经大大增加。在9月的前十天,美元指数周期性反弹,而内部和外部石油价格下跌大致相同,导致内部和外部市场之间的价格差距在9月8日达到峰值后急剧下降。图为轻油与重油价格差异趋势

  区域市场之间的价格差异已经扩大

  自9月以来,全球流行情况再次恶化,主要是受到欧洲和拉丁美洲一些国家的驱动。流行病的结构变化已反映在原油市场上:首先,自9月初以来的第三季度以来的最低水平,北欧西北地区的原油库存连续两周增加。同期石油产品库存的反弹也结束了以前的去极化趋势,去极化趋势仍处于过去五年中的最高水平,其中燃料油和石脑油的增长率最为显着。其次,近几个月来,布伦特原油期货与迪拜原油掉期之间的价差开始进入折价区间,这是自2010年以来首次突破水平线,这意味着欧洲市场的影响相对中东正在逐渐削弱。该图显示了原油期货的跨市场价格差,而该图显示了Ara石油产品库存的变化

  市场供应仍微幅增长

  从八月到年底,欧佩克+开始执行第二轮减产计划。在该计划中,总减产规模为770万桶/天,而5月至7月的总减产规模为970万桶/天,这意味着200万桶/天的增量供应应流向市场。 。从结构上说,欧佩克+减产的实施略有差异。据能源情报统计,8月份国内OPEC10产量为2159万桶/日,比上月增加62万桶/日。

  值得注意的是,7月份的产量增加了860000 B / D,达到2097万B / d。这意味着在放宽产量减少(逐月增加)之前,总产量出现了“仓促”现象。欧佩克(8月)的实际增加量达到了148万桶/天。由于数据的滞后性,nopec 9个国家(巴林除外)的输出数据仅涵盖7月。尽管在本月的总增长中出现了“仓促”现象,但幅度相对较窄,每月增加了12万桶/天。

  然而,从产量配额的角度来看,OPEC10国可增产的空间却还有盈余。8月产量配额提升后,OPEC10国产量上限为2180万桶/日,而8月产量为2160万桶/日,总量上还有20万桶/日的空间。同时,需注意阿联酋、阿尔及利亚、刚果、加蓬、赤道几内亚这5个国家产量已超过配额,超额总量为11.7万桶/日,假设该组织严格把控执行率,则实际上可增产空间还有超过30万桶/日。当然,伊拉克、安哥拉、尼日利亚仍需要对5—7月减产未达标部分进行补偿减产,而伊拉克补偿减产的时间延后至10月启动。 图为NOPEC原油产量结构

  Nopec方面在7月份超过了配额限制,该月的总产量为1427万桶/天,而8月份为1448万桶/天。只有俄罗斯和苏丹超过了配额。由于苏丹的石油产量不大,因此俄罗斯的石油产量是绝对水平过剩的主要原因。但是,根据7月份的数据,俄罗斯的产量为936万桶/日,产量配额为850万桶/日,账面增加为86万桶/日。

  尽管也存在“急流”现象,但实际上,冷凝油的供应量有所增加。在今年4月达成的减产协议中,俄罗斯的冷凝水产量没有限制。如果俄罗斯的凝析油产量在五月后(500000桶/天)没有增加,则俄罗斯的凝析油排除后的产量为886万桶/天,比五月高出360000桶/天和140000桶/天低于八月。该图显示了世界主要原油现货价格的变化

  此外,在去年遭受内战困扰的利比亚最近达成了停火协议。其8月的产量仅为80000桶/天,但随着核心油田在9月的最后一周恢复生产,产量达到250000桶/天,并已恢复到超过80万桶/天。考虑到该国最近的高产每天可达到120万桶,如果停火能够持续下去,仍然有很大的增长空间,但增长率正在下降。该图显示了欧佩克成员国的出口变化

  美国政策组合或难以延续

  在第一季度末,新的海外流行病才刚刚爆发。美联储迅速制定了应对政策,以实现扩大席位和降低利率以支持金融市场。 3月底,美联储开始实施无限制的量化宽松,并建立了11种贷款工具来支持遭受重创的市场。美联储的资产负债表以前所未有的速度扩张,而基准利率范围降至0-0.25%。到9月底,美联储的资产负债表规模已从略高于4万亿美元扩大到超过7万亿美元的历史峰值。该图显示了美国汽油的表观消费变化

  但是在9月的FOMC会议上,美联储不愿采取更多行动。尽管美联储提议在通胀率超过2%之前甚至不加息,甚至释放信鸽偏差信号,允许通胀率在不加紧的情况下超过目标通胀率水平,但它没有提供进一步的政策指导以及货币政策是否会发生任何变化。资产购买计划。该图显示了中国原油进口量的变化

  在财政政策方面,美国两党之间的重大分歧导致新一轮的财政刺激政策自7月以来未能成功实施。在这种情况下,财政刺激措施要么小于两党先前的分歧版本,要么在5000亿美元至75000亿美元之间,而且短期内加税的可能性降低了。如果民主党的两名候选人能够赢得乔治亚州参议院的选举,则参议院的席位将分别为50:50,但是乔治亚州是典型的“红色州”,这是不可能的。

  保持高振幅振荡,四个季节的可能性很高

  一些地区流行病的恶化和美国飓风的影响可能导致原油需求逐渐减弱,而中东的一些国家却未能及时交纳赔偿金并减少产量,而利比亚的供应预计将继续上涨,否则上述因素可能导致油价保持振荡格局。尽管很难在货币政策中形成积极预期,但实施政策刺激仍值得期待,这种流行病将继续主导油价中长期波动的逻辑。该图显示了美国馏出物的表观消费量变化

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