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油价预期大砍10美元!1个月内3度改口的高盛 最新看到了什么?

  全球公共卫生事件已经主宰了市场逾1个月时间,原油市场成为重灾区,欧佩克为了寻找救市方法陷入唇枪舌战、美国实力较小的生产商正为筹钱偿债焦头烂额。本周,股市贪婪情绪回归,然而,油价依然不见起色,高盛本周将油价下调10美元之多,更是令人惊讶。

  01事件梳理

  高盛对油市态度的转变,折射的也是整个市场的变化情况:越来越悲观!

  1月22日,高盛最先发布报告称,若以2003年SARS疫情视作参考,新型冠状病毒可能导致2020年全球需求下降26万桶,这可能导致油价下跌3美元/桶;

  2月4日,高盛表示,预计2020年全球原油需求将减少50万桶/日,现货价格的波动性将持续上升,预计疫情将对2020年全球GDP产生0.44%的负面影响;

  2月6日,高盛全球商品研究主管Jeff Currie表示,原油需求遭受2008年以来最严重冲击,估计亚洲的需求每天下降200至300万桶,预计2020年全年布伦特原油平均价格为每桶63美元;

  2月14日,高盛将第一季度的油价目标下调了10美元,至53美元/桶,今年各季度布油目标价格分别为53美元,57美元、60美元和65美元/桶。

  高盛商品策略师Damien Courvalin指出,油市的基本面不确定性异常高,“需求损失的规模和持续时间仍然未知,潜在的欧佩克+深化减产的时机和规模也非常不确定。”

  那么,现在的原油市场情况究竟是怎样的?

  02精选分析

  当前油价处境:需求全面下调,原油曲线彻底颠覆!

  上周,三大机构同时削减石油需求评估:

  IEA:将2020年石油需求预测增长下调36.5万桶/日至82.5桶/日,为2011年以来新低,其中第一季度的石油需求预计将创下逾十年来的第一次下跌。IEA表示,石油市场在2020年上半年表现为供应过剩至少60万桶/日。

  欧佩克:将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日。

  EIA:将2020年全球原油需求增速预期下调31万桶/日至103万桶/日。

  对冲基金也依然对油价持悲观态度:

  原油期货直播   上周五公布的CFTC数据显示,截止上周二,WTI净多仓下跌7%至122222手,其中多头仓位下跌3.9%。

  更令人担心的是,原油远期曲线形态发生了根本性的变化——从极度贴水转换到升水,这是一种供应过剩信号。市场认为不仅是新冠疫情会造成持续冲击,交易员还担心利比亚近期的产量中断会重新回归。见此信号后,交易商通常会选择暂时囤油,以待价格回升。

  拓展阅读:

  疫情彻底“颠覆”原油远期曲线!石油贸易商寻求海上储油

  IEA下调原油需求增速至近十年新低!俄油企或已透露俄罗斯最终决定

  储油能力接近极限,交易商兴起海上囤油

  根据OilX数据,中国国内炼油厂本月加工率降低了十分之一,在2月前两周已经削减了加工量约150万桶/日,3月可能进一步下降。路透称,大型油企都在与沙特阿美协商削减长约执行量,不少买家纷纷要求推迟装船。牛津能源研究所的Michal Meidan称,2月份中国炼厂要削减150-200万桶/日的加工量,而且要延续到3月份。

  路透Refinitiv的跟踪数据显示,青岛港外已经出现了不少超级油轮(200万桶能力的油轮)无法靠卸。目前山东地区包括青岛的岸罐几乎满了。自2019年6月份以来,山东的岸罐再次接近极限。这对于油价是另一个危险信号,储能越来越小,买家只能停止买入,供应过剩会越来越严重。

  还有知情人士称,大宗商品交易所和一些大型油企在韩国租用了储油罐来囤积原油,等待疫情过后亚洲需求上升。嘉能可(Glencore)、荷兰托克(Trafigura)、摩科瑞能源(Mercuria)以及法国道达尔公司(Total)租用了韩国国家石油公司(KNOC)的总计1500万桶的罐容。知情人士还称,至少有一位交易商临时租用了一艘超级油轮作为临时海上储油仓。

  拓展阅读:疫情导致供过于求,石油贸易商欲租VLCC储油

  接下来会发生什么?

  根据高盛Courvalin的供求假设:

  假设油市需求从5月逐步恢复,2020年全球需求将同比增长60万桶/日(之前为110万桶/日);

  今年上半年,全球将有100万桶/日的过剩;全球累计库存量为1.8亿桶,是其前预测的四倍;

  如果欧佩克+在第二季度同意减产50万桶/日,并将的减产协议延续到下半年,市场将在第三季度重新陷入供应赤字状态,并在下半年出现超过季节性的9000万桶的全球库存下降,使油市回到疫情前的状况。

  高盛也因此预计油价将从目前的水平逐步回升,但高盛也指出其中最大的变数:

  1)如果需求损失比它预期的大,中国和新兴市场国家的石油存储能力可能会耗尽的风险仍然很高。这意味着油价可能会进一步下跌。

  2)目前的投机性头寸仍然处于净多状态,高盛认为市场对价格进一步大幅下跌的风险并不用太担心,但如果CTA和其他杠杆账户全面抛售,投机行为有可能使布伦特原油价格跌至40美元甚至更低。

  3)欧佩克+的下一步行动仍高度不确定,一切要看俄罗斯。

  有分析认为,出于对市场份额竞争的考虑,俄罗斯不会同意扩大减产且会逐步退出减产联盟。但RBC资本市场全球商品策略主管Helima Croft表示,3月5日能源部长会议上非常可能看到老戏重演,也就是俄罗斯总统普京将在第11个小时否决其能源部长,接着签名同意减产。有机构预计,当布油跌至45美元/桶时,俄罗斯才会和沙特携手。

  疫情过后,油价会如何?

  彭博周一的报道令市场看到了新的希望,报道称,中国一些独立炼油商正在趁低价抢购原油,因为炼油商预计眼前的需求下跌是暂时的,认为已经出现底部,一旦疫情好转,原油产品需求就会改善。

  高盛则提醒,即使它的预测得以实现,仍预计油价反弹将落后于其他风险资产,因为要扭转目前积累的石油库存盈余还需要时间。

  Oilprice也刊文提醒投资者,油市能否改善,将取决于疫情对经济造成的实际拖累,以及后续的经济复苏情况。

  现在最关键的问题是,如果疫情最糟糕的时候已经结束,油价会有多大的上涨潜力?

  Oilprice分析称,全球原油供应过剩的背景下,原油的上涨潜力可能有限,如果利比亚油石油港口锁迅速解封,油价甚至可能继续下跌。想要油价上涨,恐怕要同时具备两个条件:利比亚出口维持现状,需求快速恢复。按照高盛的推测,最乐观情况不过是令油市回到疫情出现前的状况。

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